中国科技投资这一年：低迷中寻找微光

中国科技投资这一年：低迷中寻找微光 中国互联网大公司自春节前后就开始密集投入大模型，且都由一把手亲自盯。上一次类似的景象还是社区团购。为争夺训练大模型的 GPU 计算资源，2023 年 6 月前，字节就给英伟达下了超 10 亿美元订单，百度当时给英伟达的订单也至少有 10 亿元人民币。激光雷达公司禾赛在 2023 年 2 月登陆纳斯达克，美股中概股也一度在年初反弹。到 2023 年 1 月底，纳斯达克中概股指数（KWEB）已比 2022 年 10 月时的低点上涨近 90%。但一年下来，更适合的总结是 “高开低走”。在 2024 年开端，我们用 25 张图表回顾 2023 年，涵盖钱的来源与去向；增长行业和失速行业，以及一级市场的终点退出之难。数据回应了一些感受，也修正着另一些感受。美国投资者离场，国资机构成最活跃投资者全球投向一级市场的钱都在减少，中国一级市场整体融资额 2023 年下降 32% 至约 4800 亿元人民币，为 2016 年以来最低值。退潮的现金流中，一些钱撤得更猛烈。2023 年美国投资者参与的中国一级市场融资额为 85 亿美元（约 600 亿元人民币），比前一年又少了超 60%；它们参与的交易事件数也比前一年减少近一半，只有 250 起。2023 年 8 月，美国总统拜登签署行政命令，禁止美国主体在非公开市场投资中国芯片、量子计算以及某些 AI 领域的公司。美国财政部预计会在 2024 年公布相关禁令细则并推进执行。另一些钱的存在感增强。2023 年一级市场出手最多的前 20 个机构中，14 家有国资背景；前一年这个数字是 8 家，2021 年是 3。接近消失的大科技公司投资中国投资者中，2021 年达到巅峰的大型互联网科技公司投资大幅下滑。腾讯 2023 的投资额是 2021 年顶峰时的 1/7，阿里则不足其上一个高峰 2017 年时的 1/10；收入 7000 多亿元人民币的字节跳动，对外投资不到 50 亿元人民币。大模型成为中国互联网大公司追逐的焦点。阿里、腾讯、美团等公司都在 2023 年投资了大模型创业公司，腾讯、阿里还少见地一起投资了智谱 AI 和百川智能。据“晚点 LatePost”了解，字节跳动也曾在 2023 年上半年考虑投资大模型公司 MiniMax 和阶跃星辰，但最终未出手。字节在 2023 年年中决策：不再投资大模型公司，而是集中精力做好自己的大模型。中国互联网大公司对外投资大模型的力度远逊于美国同行。微软、亚马逊、Google、英伟达、Databricks 去年贡献了 5 起单轮融资额超 10 亿美元的投资承诺或收购交易。大公司的对外投资和收购是刺激创业市场活跃的重要因素。截至 2020 年，腾讯累计已投出 70 多家上市公司，包括京东、美团、拼多多、快手等。商汤、旷视、寒武纪和小鹏等科技和汽车公司则获得过阿里和蚂蚁等公司的投资。字节跳动和阿里过去在 to B 领域的多起收购也为创业者和投资机构创造了退出机会。早年间，中国投资市场讨论的话题还是创业逃不出 “to BAT”。而如今，想 “to BAT” 也难了。剩下的美元投资也有了更多价值观一百多年来，只要和平还在，美国资本的海外投资基本只考虑财务回报率这一指标，而不太考虑政府或所谓美国利益。1920 年代末，亨利·福特（Herry Ford）就将先进的汽车流水线带去尚未与美国建交的苏联，建了苏联第一个汽车工厂高尔基汽车厂。1941 年珍珠港事件前几个月，Jersey Standard（新泽西标准石油公司）、Standard-Vacuum Oil（施丹维克石油公司） 等几家石油巨头（后合并为埃克森美孚）还在向德国、日本出售石油。现在中国公司能拿到的美元投资里，来自美国的占比显著减少，石油美元提升。中东对中国一级市场的投资现在已相当于美国资本的 1/2 2015 年还只有 5%。相比美国财务投资者，中东主权基金有更多诉求尤其是沙特。沙特主权基金 PIF 的最大投资逻辑是布局新能源、科技和旅游等新产业，使沙特摆脱对石油的依赖，成为中东地区强国，它希望被投基金和公司能配合沙特招商引资。如去年 10 月获得沙特新未来城（NEOM）及旗下投资基金 1 亿美元投资的小马智行就计划与 NEOM 在沙特成立合资公司。这与中国地方政府主导的投资有相似之处。一位投资人曾向“晚点 LatePost”建议，探究各基金到底如何完成了地方政府的返投与招商要求：“大家都做到了吗？到底怎么做到的？”受此影响，去中东活动的中国投资机构在 2023 年大增。北京、上海等中国主要城市往返利雅德（沙特首都）、迪拜与阿布扎比（阿联酋两个主要成员国）的航班恢复情况远好于中美之间。一位阿联酋投资人说，2022 年底防疫措施松绑以来，包括北京市长、上海、广州副市长在内的中国官员和各地招商引资人员纷纷造访中东，他 “几乎每两周就会接待一次中国考察团”。据房地产咨询公司 Asteco 数据，2023 全年，迪拜办公室租金上涨近 3 成；中东当地媒体 Arabian Business 统计，2023 年三季度，利雅得优质写字楼租金较前一年同期增长近 24%。投资机构聚集的甲级写字楼空置率上升沙漠中的豪华办公楼遥远，北上深甲级写字楼才是投资机构的日常。据戴德梁行数据，上海静安核心商圈写字楼的空置率达到 13.7%。这侧面反映着机构们正在收紧的钱袋。当美元基金的年底团建目的地从新西兰、北海道降级为丽江、西双版纳，更多创业公司重新思考资金管理逻辑：要么寻找自身方向与中外政策的契合点，在市场逻辑衰弱时寻求其它加持；要么努力提前自己造血的时间。哪条路都不好走。中国一年诞生 4 家大模型独角兽，但模型创业窗口已经关闭即使整体低迷，钱也总会找到相对好的增值去处。因底层技术进展和 ChatGPT 的爆火，AI（人工智能）尤其是大语言模型成为 2023 年最大的科技投资亮点，AI 领域融资事件数比前一年增长 145%。AI 的关注度也随之暴涨，其 2023 年在中国的资讯指数达到过去多年峰值的近 6 倍。不过有违直觉的一点是，AI 领域 2023 年的总融资额实际比前一年还少了 4.5%，为 257 亿元人民币，不到 2021 年的一半。大部分钱和眼球集中到了少数公司身上。过去一年，中国诞生 4 家大模型独角兽（10 亿美元估值公司），另有月之暗面估值到了 7 亿美元。5 家公司公开披露的融资约 100 亿元人民币，以不到 1% 的交易数占比吸收了中国 AI 领域近 40% 的投资。中国模型层的创业和融资窗口已在 2023 年快速关闭。参与了中国多家大模型创业公司融资交易的华兴资本 AGI 团队负责人秦川预计，大模型应用会成为 2024 年 AI 投资重点，模型层的融资节奏则会随头部公司估值高企而放缓。全国各地投建智算中心，已披露前十大项目总投资额超 400 亿元根据“IDC 圈”不完全统计，截至 2023 年底，全国披露的 “智算中心” 项目已有 129 个，已披露的总算力规模超 7.7 万 P（1P 相当于每秒 1000 万亿次计算速度），在建规模 4.9 万 P。已披露投资额的 2023 年智算中心新项目中，前十项目投资额合计超 400 亿元。这些智算中心项目的建设主体是地方国资、三大电信运营商和阿里云等大型云厂商。百度和科大讯飞等公司人士告诉“晚点 LatePost”，2024 年中国将有一轮 AI 计算中心投资潮，他们已在为拿订单积极准备。半导体投资继续往上游走，RISC-V 产生单轮 30 亿元大融资需求与政策的双重牵引下，半导体投资近三年内都在向材料、设备和制造等上游环节倾斜。2023 年，半导体设备领域融资数已是芯片设计的两倍。GPU、DPU、ARM 架构 CPU 融资从 2021 年的高峰滑落，RISC-V 成为 2023 年芯片下游设计环节为数不多仍有大额融资的领域：如 2023 年 6 月奕斯伟计算完成超 30 亿元人民币 D 轮融资... PC版： 手机版：