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7月下旬以来新型肺炎疫情多地散发冲击服务业和消费，供给端约束叠加内需走弱抑制工业扩张，再加上工业生产者出厂价格指数（PPI）居高不下、工业通胀持续加剧，中国经济面临的“类滞胀”风险正日益上升。22日国务院常务会议再度释放稳增长信号，强调做好跨周期调节，保持经济平稳运行。会议指出要“保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性，做好预调微调和跨周期调节”。这和高层通常所讲的宏观政策“三性”（连续性、稳定性、可持续性）略有不同。民生银行研究院宏观分析师王静文称，“隐去‘可持续性’或由于今年以来杠杆率已经逐季回落，‘可持续性’不是主要矛盾，转而强调‘有效性’则主要出于稳增长考虑”。他指出，国常会提到的“加强财政、金融、就业政策联动”至少有两条渠道：一是金融机构提升服务中小微企业、制造业等重点领域和薄弱环节的支持力度；二是财政主导加快支出进度和专项债使用速度，金融机构加大配合力度，使基建项目尽快转化为实物工作量。国常会明确将“研究出台进一步促进消费的措施，更好发挥社会投资作用扩大有效投资，保持外贸外资稳定增长。”会议还审议通过了“十四五”新型基础设施建设规划，将加强信息基础设施建设，稳步发展融合基础设施，支持民营和境外资本参与新型基础设施投资运营等。这等于指明了未来投资稳增长的“新基建”发力方向，也呼应了此前国务院副总理刘鹤“数字经济领域适度超前进行基础设施建设”、以及财政部“适度提速地方政府专项债券发行”等表态。但中国今年地方债发行进度迟缓，固然和“财政后置”有关，亦是因为实际符合专项债条件的项目储备不足，以及严控新增债务、地方债务对官员终身追责等制度性约束导致地方政府动力欠缺。相应地，基建投资亦难见明显起色。消费方面，商务部日前已下发通知称要加力稳住大宗消费重点消费，包括新车、二手车、家电家居家装、餐饮等，以抓住“金九银十”、岁末年初消费旺季有利时机，确保2021年下半年和2022年上半年消费运行在合理区间。中国8月宏观经济数据回落明显，供需两端都出现了放缓，8月规模以上工业增加值两年平均增速放缓至5.4%，社会消费品零售总额两年平均仅增长1.5%；三季度经济增速可能明显回落。尽管中国官方近月来一直想方设法稳定大宗商品价格，包括加大储备投放、纠偏运动式减碳、打击囤积居奇等，但中国8月PPI依然同比攀升9.5%创13年来最大涨幅。能源供应紧张，以及环保限产、限电等供给端约束，不仅意味着部分工业品涨价压力依然较大，企业成本压力有增无减，也冲击了企业的生产活动。国常会亦指出，“近期国际环境不确定性因素增多，国内经济运行也面临疫情散发、大宗商品价格高企等挑战，”并再度强调要“更多运用市场化办法稳定大宗商品价格，保障冬季电力、天然气等供给。” 而在工业通胀持续加剧之下，宏观经济亦面临更多“逆风”。除了疫情多地散发冲击服务业和消费外，房地产高压调控亦导致地产活动放缓，尤其近期恒大集团事件令市场担忧中国版“雷曼时刻”即将上演。（路透社）

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