中信证券：头部 AI 厂商对于多模态大模型军备竞赛仍然激烈

中信证券：头部AI厂商对于多模态大模型军备竞赛仍然激烈全球AI行情高歌猛进一年有余，对于AI行情后续能否进入下半场，市场目前主要担忧模型迭代速度的放缓和下游应用的缺失。我们认为，模型层面，技术迭代曲线是否放缓仍待GPT-5发布后再作验证，但目前来看，头部厂商对于多模态大模型的开发继续呈现你追我赶的态势，军备竞赛仍然激烈。应用层面，经过约一年的摸索和部署后，我们预期今年下半年GenAI在B端企业运营、C端视频应用和智能终端方面的渗透有望加速，而推理成本的快速下降有望进一步加速应用拐点的到来。对于市场而言，一方面上游训练算力叙事未结束，仍是绩优成长的代表赛道；另一方面下游需关注多模态应用与端侧叙事的变化，以及模型进一步突破后对于具身智能与自动驾驶的溢出，静待应用从主题投资向景气成长切换的“翻牌时刻”。