中美10年期国债利差近12年来首次倒挂

中美10年期国债利差近12年来首次倒挂美联储3月会议纪要释放鹰派信号，市场预测其货币紧缩力度将达近30年最大，美国国债连续惨遭抛售，引发中美10年期国债收益率出现近12年来首次倒挂。据彭博报道，周一亚洲时段早盘10年美债收益率一度升至2.77%附近；而中国则着眼于经济下行压力，料将坚持宽松立场，4月初国务院常务会议明确提出加大稳健的货币政策实施力度，进一步激发了在岸市场上的降准降息预期。中美10年国债走势背道而驰，利差早盘跌落到负值区间，为2010年6月以来首次。报道指出，中美利差倒挂可能会削弱人民币等中国资产的吸引力，人民币是今年亚洲表现最好的货币。3月中美短端国债曲线已开始倒挂，随着中国10年国债收益率溢价消失，外资对中国债券的兴趣或进一步降低。最新数据显示，3月末境外机构持有银行间市场债券降至3.88万亿元，环比减少1100亿元，为连续第二个月净卖出。华侨银行利率策略师张智远（FrancesCheung）在采访中指出，中国国债名义收益率的优势消失了，尽管由于货币政策差异，和其它主要国家的债券相比，投资中国国债的账面损失更小，但这种收益可能不足以弥补利差收窄带来的损失。她预计近期外资很难大量回归中国债券市场。安本标准投资管理亚洲固定收益投资总监EdmundGoh表示，“如果中国不再拥有更高的利率优势，投资者会担心人民币的估值。”不过中信证券首席经济学家明明认为利差倒挂对资本外流的影响相对有限。他指出，资本流动主要受汇率和基本面影响，目前人民币汇率没有单边贬值趋势，中国经济和金融基本面稳定，考虑中美实际利差仍较高，经常账户对于人民币汇率仍有支撑，中美利差收窄对人民币汇率扰动多为情绪层面。此前中国外汇管理局官网公告称，3月跨境资金流入总体回升，外汇市场供求延续基本平衡，并在回应财新提问时表示，中国3月结售汇顺差扩大，跨境证券投资波动在可控范围。兴业证券分析师黄伟平认为外资在中国债券市场的份额仍然较小，外资流出可能对国内市场情绪造成扰动，但并不决定国内债市的走势。发布：2022年4月11日1:49PM

两年期英债收益率跌约 5 个基点，2/10 年期英债利差倒挂幅度收窄超 4 个基点

两年期英债收益率跌约5个基点，2/10年期英债利差倒挂幅度收窄超4个基点周四（12月21日）欧市尾盘，英国10年期国债收益率大致持平，报3.526%，盘中交投于3.577%-3.481%区间。两年期英债收益率跌4.7个基点，报4.068%，盘中交投于4.136%-4.055%区间。30年期英债收益率涨1.3个基点，50年期英债收益率持平。2/10年期英债收益率利差上涨4.600个基点，报-54.916个基点。

政治因素拖累法国国债跌势加速 与德债利差创 2017 年以来最大

政治因素拖累法国国债跌势加速与德债利差创2017年以来最大法国国债重挫，与德国国债的收益率差扩大至7年来最高，因市场担心一旦勒庞领导的极右翼党派国民联盟赢得大选，将会推行更宽松的财政政策。法国和德国10年期国债收益率差周四扩大至69个基点，若收盘保持这个水平，将创2017年以来最高。该利差本周已走扩20个基点，幅度为2011年欧债危机以来最大。期货市场的活动表明，交易员预计法国国债跌还将持续。根据欧洲期货交易所的数据，他们目前持有的10年期国债期货头寸数量达到至少一年来最高，结合市场走势，这说明空头头寸在增加。

美国 2 年期国债收益率与 10 年期的倒挂幅度走阔至去年 12 月以来最大

美国2年期国债收益率与10年期的倒挂幅度走阔至去年12月以来最大随着交易员降低对美联储降息的预期，2年期美国国债收益率自去年12月以来首次超过10年期美债收益率50个基点。两年期国债收益率相对于10年期品种的收益率溢价一度攀升至50.2个基点。去年2年期收益率一度较10年期高出100多个基点，反映出市场认为美联储加息会损害经济表现。2023年3月时的110.9个基点利差是20世纪80年代初以来最大。

外资流入中国国债创新高

外资流入中国国债创新高外资在2021年持续大举涌入中国国债，美联储升息前景所带来的中美利差缩窄，可能使这一加码趋势在2022年放缓。据彭博社报道，中债登周一公布的数据显示，2021年12月外资净买入国债619亿元人民币（131.58亿新元），推动全年净流入创下历史新高5756亿元。中国央行上海总部周一发布的债券市场简报显示，截至2021年12月末，境外机构持有银行间市场债券4万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.5%。彭博数据显示，2021年做多人民币利息回报约3%，加上人民币兑美元的即期回报超过2%，全年总回报约5.89%，主要国家中位居前列。展望后市，多位接受彭博采访的资管人士上周表示，从和其它市场相关性低以及分散投资的角度，中国国债仍有其吸引力。不过，随着国债利率已接近周期底部，从估值的角度来看，中国国债的价值已经降低。摩根资产管理投资组合经理彭逸升在采访中说：“预计2022年外资仍将继续买入中国国债，不过步伐将较2020和2021年放缓。”尽管中美利差在缩减，中国短期限国债的风险回报仍优于全球其他市场。中国十年国债收益率近期下滑至2.8%附近，反之美债则是持续走高，尤其是在美联储会议纪要显示或比预期更早加息及缩表后，美债10年期已上测1.76%，两者利差降至约104点，为2019年中以来最低。同时，人民币汇率也是外资动向的考量因素，在连续两年上涨之后，市场普遍预期今年人民币将温和回落。中国央行主管媒体《金融时报》发表评论员文章称，人民币汇率在2022年面临本外币利差缩小、经济增长差变化、对外贸易差缩小、风险预期差逆转这四个变化带来的贬值压力。安本标准投资管理亚洲固定收益投资总监EdmundGoh说：“今年投资者最担忧的应该是中国国债和其它主权债的利差，以及人民币的走势。”短期内中国央行可能引入新的政策来抑制人民币走升。...发布：2022年1月11日9:27AM

境外机构连续第六个月减持中国债券

境外机构连续第六个月减持中国债券尽管7月中美利差倒挂收敛，但受到境外机构继续减持政策性金融债的影响，外资连续第六个月净减持中国境内人民币债券，刷新纪录最长流出。据彭博社报道，中国央行周一发布的公告显示，7月末境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.51万亿元（人民币，下同，7122.55亿新元），较6月末3.57万亿元减少。分券种看，7月外资的国债托管量与6月环比变动不大，月末为2.32万亿元，政策性金融债托管量减少约200亿元至0.84万亿元，带动了整体境外机构人民币债券持仓的下行，同业存单持仓也环比下降明显。法国兴业银行亚洲宏观策略师KiyongSeong在采访中分析，对外资来说，由于中国政策性银行俄罗斯业务可能引发制裁的顾虑会影响到对此类债券的需求，但这可能不是外资抛售证金债的主要动机，“中美之间的货币政策分化，以及伴随而来的收益率倒挂，是离岸投资者抛售中国债券的最大考虑因素。”中国央行周一下调中期借贷便利(MLF)和逆回购操作利率10个基点，推动债券收益率曲线牛陡，一年期国债活跃券收益率大幅下行14.5个基点，报1.68%，十年期收益率也大跌7.5个基点，报2.6525%。由此，中国国债与美债收益率再度走扩。此前，因美联储大幅加息引发美国经济技术性衰退的担忧，10年期美债收益率从6月高点3.5%明显回落，带动中美利差从6月一度倒挂约70基点回升，不过大多数时间仍维持在负值区间。由于市场预期美联储年内仍将数次加息，将继续提高美元资产的吸引力。此外，在岸人民币兑美元汇率在7月份贬值0.64%，为连续第五个月走贬，难以对外资配置带来激励。据中债登周一公布的数据，上月境外机构减持证金债约224亿元，今年前七个月累计净卖出约2529亿元，上月外资增持国债33亿元，为今年1月份以来的首次净买入。法兴银行的KiyongSeong指出，假设政策性金融债和国债实际上没有违约风险，其更高的溢价是回报的增强剂，不过，信用利差目前不足以维持对证金债的需求。...发布：2022年8月16日10:36AM