美股今起进入“T+1”时代，两个重大考验迫在眉睫
美股今起进入“T+1”时代，两个重大考验迫在眉睫
T+1的最终目的是降低金融体系的风险。SEC主席根斯勒此前称，缩短结算时间将有利于市场，因为“时间就是金钱，时间就是风险”，T+1结算将使市场基础设施更具韧性。 然而，人们担心潜在的磨合问题。比如，全球基金可能面临错配问题，现金流入和流出速度与其买卖资产的速度不同。这一变化给需要购买美元用于股票交易的海外投资者也带来了特殊的挑战。最值得注意的是，货币交易传统上在两天内结算，这意味着希望为美国证券交易提供资金的国际投资者需要更快地获得美元。尽管美股此后名义上的结算时限是一天，但实际上，许多人只有几个小时的时间来完成这项工作，而且那个时间段恰好是著名的低流动性时段。花旗集团证券服务部门执行服务主管迈克尔-怀恩（Michael Wynn）表示：“在外汇交易日结束前和结束后不久，即纽约下午3点至7点之间，流动性需求可能会有所调整。从中长期来看，随着我们进入正常的业务流程，我们预计流动性将有所改善。”管理着28.5万亿欧元的欧洲基金和资产管理协会警告称，多达700亿美元的每日货币交易可能会因美国结算周期加快而面临风险。很明显的一点是，美国将与世界上许多其他国家不同，全球多数国家的典型结算周期仍是T+2。新变化将要求市场参与者们及时调整自己的运营策略和资金配置，以应对结算时间减半所带来的挑战。结算周期缩短，也可能导致更多交易结算失败。SEC表示，短期内，市场可能会看到结算失败交易数量增加，券商和其他市场参与者需要一个适应期，来适应T+1结算所要求的更快速度和更有效率的交易处理流程。对于融资融券交易者来说，T+1意味追加保证金通知可能来得更快，他们需要在更短的时间筹集资金，以防止券商强制平仓来满足追加保证金通知。另一方面，投资者更正错误的时间更短。随着交易结算速度的加快，投资者需要比以往更快发现交易错误并及时进行调整。对于股票借贷业务，出借方识别和召回借出股票的时间缩短，如果借入方无法及时归还股票，就可能导致结算失败。频繁的结算失败会受到交易所或监管机构的罚款。这无疑增加了股票借贷业务的操作难度和潜在违约风险。对T+1系统来说，还有两个迫在眉睫的重大考验。首先是本周三（5月29日），那天是所谓的双重结算日届时旧T+2周期的美股交易将与第一批T+1交易同时到期。随后，MSCI公司将在本周末进行指数调整，届时全球追踪其指数的基金将同时调整持股，以保持他们所发行的ETF继续跟踪MSCI指数。一些投资者表示，今年影响范围最大的交易日之一可能会给适应新机制的股债交易市场带来压力。结算时间的变化并没有给ETF行业足够的时间来彻底评估和应对所有风险。一些分析机构提示了届时可能出现的汇市波动：周五的交易潮可能给外汇市场带来压力，导致外汇市场在美国下午时段流动性不足，外汇交易成本可能因此上升。纽约梅隆银行T+1项目总监Christos Ekonomidis说：“我们已经为这些预期的浪潮做好了准备。我们知道在这样的过渡时期会出现一些问题，所以我们需要有合适的资源来迅速解决这些问题。”人们希望一切都能顺利进行，但就连SEC上周也表示，这一过渡可能会导致“结算失败的短期上升，并给一小部分市场参与者带来挑战”。金融界的主要行业组织证券业和金融市场协会（Sifma）已经成立了所谓的T+1指挥中心，以发现问题并协调应对措施。各行各业的公司已经准备了几个月，重新安置员工、调整班次、彻底改革工作流程，许多公司表示对自己的准备情况很有信心。令人担忧的是，其他所有交易方和中介机构是否也有类似的协调。Sifma常务董事兼技术、运营和业务连续性主管Tom Price说：“行业内存在很多依赖关系，个别公司可能会遇到一些困难。但我感到鼓舞的是，各公司都在进行人员配置。他们正在确保员工在过渡期间不是在海边，而是在办公室。”这不是华尔街第一次经历这样的转型，但业内专业人士表示，这将是最具挑战性的一次。20世纪20年代的T+1时代被称为“咆哮的20年代”，部分原因是这十年美股的惊人表现，但最终这个T+1时代终结了，因为人工交易的性质意味着不可能跟上激增的交易活动。结算时间最终被推迟到五天。1987年“黑色星期一”股灾后，这一数字减少到三天，2017年又减少到两天，以更好地反映现代市场。由于当今市场的规模、跨境投资的复杂性，以及美国正在将许多其他市场甩在身后，因此这一次的T+1将是不同的。 ...
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