美银策略师：科技股主导地位日益上升 美股表现似“互联网泡沫”时期

美银策略师：科技股主导地位日益上升 美股表现似“互联网泡沫”时期 美国银行策略师Michael Hartnet及其团队在一份报告中写道，这种波动通常只会发生在经济衰退之后，比如2009年、或1999年的互联网泡沫时期。该策略师团队指出，人们的普遍心态是，尽管货币政策在收紧，但预计经济仍将表现强劲。Hartnett点明，事实上投资者并不是太在意美联储是3月降息还是5月降息，他们更关心的是一些关键指标的走势。例如，在通胀率再次回升之前，市场都会认为美联储的决策是利好资产价格的；此外，若失业率上升，则可能会很大程度上改变宏观市场环境。科技股引领涨势在降息预期、经济稳定、以及对人工智能持乐观态度的多重利好因素下，科技股“七巨头”引领了纳斯达克100指数在去年大涨54%。如今，随着投资者继续押注大型科技股，这一涨势将延续至2024年全年。在最新财报季的表现来看，Meta和亚马逊公司强于预期的业绩可能会提供更多动力。美股时间周五，Meta股价飙升了20%，亚马逊的股价也拉高了近8%。此外，今年1月标普500指数的涨幅中，有近一半来自“七巨头”的贡献。与Hartnett对科技股主导地位日益上升的看法相呼应，本周早些时候摩根大通的策略师Khuram Chaudhry也发出了类似的警告。Chaudhry认为，美国股市与互联网泡沫时期越来越相似。由于担心通胀仍将继续高于美联储2%的目标，美联储主席鲍威尔本周打消了市场对3月份降息的押注。Hartnett在报告中还指出，目前75%的投资者预计美国经济会软着陆，而20%的投资者预计经济将不着陆。“不着陆”的情景是指尽管美联储大幅加息，但经济保持增长、劳动力市场强劲和通胀难以消退。 ... PC版： 手机版：

传奇投资者格兰瑟姆最新警告：AI泡沫终将破裂 美国也会陷入衰退

传奇投资者格兰瑟姆最新警告：AI泡沫终将破裂 美国也会陷入衰退 格兰瑟姆指出，标普500指数的席勒市盈率（Shiller P/E）在3月1日为34倍，处于该指标历史区间的前1%。席勒市盈率是指标普500指数价格除以成分股过去10年的平均年收益，根据商业周期进行调整。与此同时，企业利润也接近历史最高水平。格兰瑟姆表示，这“确实是重复计算和双重风险”，他警告称，股市的市盈率可能会收缩，利润率可能会缩水。他说，矛盾之处在于，为什么在一个“特别不完美和危险”的世界里，股价“反映出近乎完美”。格兰瑟姆的担忧包括外部冲突、欧洲和亚洲的经济疲软、负担不起的住房、商业房地产的压力、气候破坏、资源减少和人口老龄化。他说：“表面上根深蒂固的热情与这些可能出现的问题形成鲜明对比，这似乎是极端的、不合逻辑的和危险的。”格兰瑟姆还指出，在席勒市盈率为34倍或充分就业的情况下，股市从未出现过持续上涨。他表示：“美国股市整体的长期前景看起来与历史上几乎任何时候一样糟糕。”他将近期股市的上涨与大萧条（Great Depression）和互联网泡沫破灭前的反弹相提并论。繁荣变成泡沫格兰瑟姆回忆说，大量的疫情刺激措施在2021年吹大了一个多资产泡沫，而正如他所料，这个泡沫在2022年大幅缩小。然而，他表示，ChatGPT的推出“粗暴地打断了”这一进程，给人工智能制造了一个全新的泡沫。这位资深投资者强调，人工智能最终可能比互联网更具变革性，但他预测，它将遵循过去科技革命的轨迹。这种模式是“早期的大规模炒作和股市泡沫”，随后是“一段相当长的失望期，在此期间，最初的泡沫破裂”。格兰瑟姆举了亚马逊的例子，该公司股价在1998年初至1999年达到峰值期间飙升了21倍，但在2000年至2002年互联网泡沫破灭后暴跌了92%。但他说，亚马逊继续占据了“零售业的半壁江山”。格兰瑟姆说：“目前的人工智能泡沫很可能也是如此。”他预测，它“至少会暂时收缩，可能会促使最初的泡沫以更正常的方式结束。”此外，格兰瑟姆表示，美联储加息的延迟影响，加上2020年至2021年以及11月至现在的“荒谬猜测”，很可能“最终以衰退告终”。格兰瑟姆吹捧高质量和高价值股票，加上那些专注于资源或气候危机的股票，是普遍被高估的美国股市中最引人注目的选择。他还认为国外市场比美国市场更有价值。值得注意的是，格兰瑟姆多年来一直在发布有关崩溃和衰退的严重警告，但市场和经济基本上没有理会他的悲观预测。例如，他在去年10月份警告说，如果“几个轮子掉落”，标普500指数可能会跌至2000点，比目前的水平下跌61%。然而，该指数今年已经上涨了7%，并继续徘徊在历史高点附近。 ... PC版： 手机版：

美银策略师Hartnett：美国股市的表现类似于互联网泡沫时代

美银策略师Hartnett：美国股市的表现类似于互联网泡沫时代 Hartnett指出，投资者对于美联储是3月还是5月降息没有太困扰。在通胀率再次上升或失业率回升前，市场将认为美联储的决策是利好资产价格的。如果失业增加，会很大改变宏观环境和市场格局。在降息憧憬、经济走强以及对人工智能的乐观预期推动下，纳斯达克100指数去年一年飙升54%。这波涨势延续到了2024年，投资者仍然看好科技股，Meta和亚马逊强于预期的业绩可能给大盘带来更多动能。因为担心通胀率仍高于美联储2%的目标，美联储主席鲍威尔本周淡化了市场对3月份降息的预期。Hartnett指出，75%的投资者预计美国经济将出现软着陆，20%的人预计不会着陆。虽然软着陆应该会支持更多股票走高，但1月份标普500指数的涨幅中45%来自科技七巨头的贡献。Hartnett对科技股的观点与摩根大通策略师本周早些时候的警告相似，后者也认为美国股市的情况越来越类似于互联网泡沫时期。Hartnett表示，衡量投资者情绪的美国银行牛熊指标飙升至两年半高点，但仍远未构成逆势卖出信号。 ... PC版： 手机版：

法兴大空头警告：科技行业集中度已超过互联网泡沫高峰水平

法兴大空头警告：科技行业集中度已超过互联网泡沫高峰水平 这一里程碑事件引发了一个问题：股市是否注定要遭受与当时一样的命运？（标普500指数当时下跌了约50%），还是这一次会有所不同？爱德华兹指出，当前事件的某些方面有所不同。例如，科技行业的估值普遍低于当时，尽管仍处于高位。但其他特征是相同的，至少在爱德华兹看来是这样。一是科技行业的基本面与其价格走势脱节。尽管该行业的盈利表现平均好于市场其他板块，但盈利预期的增长速度一直快于随后的实际盈利表现。以下是该行业预期每股盈利与过去12个月每股盈利的同比变化情况。爱德华兹表示：“到目前为止，美国IT公司的盈利速度还没有达到预期的增长速度。这种不匹配带来了风险。”自2018年以来，该行业的大部分涨幅也是由于市盈率的扩张，显示出与基本面的脱节。爱德华兹说，现在和那时的另一个相似之处是，尽管估值上升，但投资者觉得有必要投资科技股，这样他们就不会错过上涨。爱德华兹说：“我回想起2000年，当时关于IT泡沫的说法非常有说服力，就像现在一样。但与1999年一样，持怀疑态度的投资者现在面临的问题是，如果过早退出，抛售或减持美国IT股可能会破坏业绩。”下图显示了过去一年基金经理蜂拥进入该行业的情况。互联网泡沫2.0？最近几周，互联网泡沫和今天市场之间的许多相似之处引起了人们的关注。美国银行策略师迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）在最近的一份报告中说，1月份以科技股为主的纳斯达克指数和债券收益率均出现上涨，这是泡沫行为。他说，市场广度也是2009年以来最差的。ClearBridge的策略主管杰弗里·舒尔茨（Jeffrey Schulze）也指出，目前市场上最大五只股票占标普500指数的权重约为24%，远高于互联网泡沫时期的高点。此外还有害怕踏空的恐惧，奥比斯投资管理公司（Orbis Investment Management）总裁亚当·卡尔（Adam Karr）认为这种恐惧确实存在。“投资者如果没有在短期内拥有赢家，可能会显得很愚蠢，而且‘FOMO’可能会压倒一切。但对一项期望很高的资产支付过高的价格可能会导致灾难。”他补充说：“从历史上看，类似时期的结局都很糟糕。昂贵的股票在上世纪80年代末的日本泡沫之后损失了40%的价值，在互联网泡沫破裂之后损失了50%的价值。”但一些人认为，引领市场的科技公司的基本面比互联网泡沫时期要稳固得多。“市场正在将任何与人工智能（AI）相关的东西推升至估值的最高水平，就像1999年以及随后2000-2001年发生的那样，”LPL Financial首席全球策略师昆西·克罗斯比（Quincy Krosby）在最近的一份报告中表示，“然而，唯一的区别在于，这些公司拥有坚如磐石的资产负债表，并享有诱人的利润。”她继续说道：“AI不是‘’，而只是企业利用AI来削减成本和创造更高利润的一种延续。这种趋势是存在的，但它是基于AI的现实，市场决定保持这种状态。”虽然美银的哈特尼特认为泡沫正在形成，但他也表示，“七巨头”股票的估值（跟踪市盈率为45倍）尚未达到之前泡沫的水平。2021年，FAANG股票达到60倍的峰值，纳斯达克100指数在2000年曾达到205倍的峰值。只有时间才能证明科技股是否存在即将破裂的泡沫。如果经济在短期内继续表现出弹性，该行业可能会继续表现优异。但是，爱德华兹警告称，如果宏观形势变得更糟，事情可能会变得更糟。 ... PC版： 手机版：

瑞银：香港甲级写字楼空置率已高过 1998 至 1999 年互联网泡沫时期

瑞银：香港甲级写字楼空置率已高过 1998 至 1999 年互联网泡沫时期 瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖称香港写字楼情况令人担忧。李智颖指出，目前甲级写字楼空置率已经高过 1998 至 1999 年互联网泡沫时期。除了因外围经济及中国内地经济较弱，新供应亦陆续有来，预计要 2025 年或更迟租金才会回稳，直言结构性问题比住宅更麻烦。

法兴警告：现在和1990年代互联网泡沫没两样

法兴警告：现在和1990年代互联网泡沫没两样 美股可能正在重蹈覆辙爱德华兹是华尔街为数不多在二十多年前预见到互联网泡沫的人之一。近年来，他一直警告说，美股可能处于类似的泡沫中，尤其是当前市场狂热追捧人工智能之际更是如此。他此前警告称，这表明股市可能会出现大幅回调，尤其是如果美国陷入经济衰退的话。爱德华兹指出，过去一年美股大幅上涨，标普500指数已经从2022年10月的低谷上涨了27%。但爱德华兹认为，这样强劲的涨势可能会对美联储构成警告，使其避免过于放松货币政策。爱德华兹还指出，美股目前对于人工智能的狂热追捧，和二十多年前的科技泡沫非常相似。“目前的市场焦点集中在对人工智能驱动的企业利润激增的预期上，市场人士一直以此为依据，试图证明当前的高估值是合理的。但对于我们这些经历过上世纪90年代末互联网泡沫的人来说，我们早就听过这些说法了，只会对天空翻白眼。”爱德华兹在报告中表示。市场乐观情绪已经在下降投资者将美股牛市与所谓的“人工智能革命”挂钩，但爱德华兹表示，有迹象表明，分析师的乐观情绪和企业盈利预期已经开始降温。他指出，在标普500指数成分股中，受到分析师上调盈利预期的公司数量比例已降至50%以下。爱德华兹警告说：“我只能说，分析师对标普500指数的乐观情绪仅达到50%就已经回落了，这不是正常的周期性复苏，更不用说人工智能的‘新时代’了。这种疲弱的利润背景真的与标普500指数一年内上涨近三分之一相符吗？也许这都只是美联储引发的流动性问题？” ... PC版： 手机版：