资金面宽松缓释 “央行借券” 冲击 债市再现强劲反弹

资金面宽松缓释 “央行借券” 冲击 债市再现强劲反弹 尽管周一中国人民银行预告即将进行借入国债操作（下称 “借券”），但周二债市热情不减。7 月 2 日，国债期货全线飘红，现券收益率也皆有下行。分析师表示，月初资金面的转松为昨日债市的反弹提供了支持，央行借券的具体操作方式和规模仍需进一步观察。此番市场逆势上涨，可能会加速央行下场借券操作，而且操作方式也有多种可能。债市情绪可能会在短期内受到压制，建议投资者保持谨慎，关注央行新工具的实际落地节奏。（上海证券报）

中国央行据报已就国债借入与两国有大行达成意向

中国央行据报已就国债借入与两国有大行达成意向 知情人士说，中国央行已初步选定两家国有大行开展借入国债操作，这可能是该行为冷却市场涨势迈出的一步。 彭博社星期四（7月4日）引述知情人士称，中国央行已与中国工商银行签订借券协议，并与中国邮政储蓄银行沟通借券事宜。目前暂不清楚央行是否与其他银行也达成协议，或计划于何时以何利率水平借入多少债券，也不清楚它是否会提供任何担保证券。 此前，中国央行星期一（7月1日）公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 彭博社报道，央行在基准国债收益率跌至历史新低之际宣布这一消息，令外界猜测它可能在囤积国债以便日后卖出，以平抑过热的市场。 中国央行几个月来一直在给债牛行情降温，以推高收益率；投资者则热烈讨论这一策略在实践中将如何操作。买卖国债也可能是央行流动性管理工具箱的一部分。 此举或能为国债收益率筑底，对中国经济前景的悲观情绪及对降息的押注已让中国国债收益率创下新低。贷款需求疲软之际，金融体系流动性充裕也推动了债券收益率的下跌，政府为加码财政刺激增加举债也没能吓退债券买家。 2024年7月4日 11:44 AM

市场认为人行借入国债有助增强管理长期债息曲线能力

市场认为人行借入国债有助增强管理长期债息曲线能力 路透向人民银行查证后获悉，人行已与数家主要金融机构签订债券借入协议，涉及数千亿元人民币中长期国债，并且视乎债券市场运行情况，持续借入及卖出国债。市场认为，人行借入国债将有助增强对管理长期债息曲线能力，有充足弹药稳定债市，亦意味著国债买卖有望成为人行货币政策工具重要组成部分。考虑到经济下行压力尚未明显改善，人民币仍有贬值压力，减息降准预期未消除，目前资金面稳定，毋须过度忧虑人行国债买卖对流动性的影响。中信证券指，人行以信用方式借入国债，意味著不会向融出国债的银行提供质押品，借券过程不会出现流动性投放。采用无固定期限借券方式，意味著人行对债息曲线控制不会局限于个别期限品种，人行或有意完整地控制一条斜向上的孳息率曲线。渣打指，当人行透过银行借入国债并出售给市场时，可回笼银行间流动性，但同时或要降准，以避免市场流动性过度收紧。渣打维持对今年底，10年期债息2.2厘的预测。星展香港财资市场部环球市场策略师李若凡指出，内地10年期国债债息周一曾经跌至2.182厘，创2012年有纪录以来最低。债息低企、银行净息差受压，都限制人行放松货币政策的空间，以致人行要尝试新操作。至于政策效果、能否改变长债债息向下趋势，仍要观望。 2024-07-05 16:54:59

广发证券：国债借入操作及后续可能的卖出操作 或引致长期利率中枢上修

广发证券：国债借入操作及后续可能的卖出操作 或引致长期利率中枢上修 广发证券研报表示，7 月 1 日，央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。国债借入操作类似于权益市场的 “融券”，此次启动意味着央行的工具箱构成进一步多元化，可能是为了便于下一阶段开展国债买卖操作。先开展借入操作，借入长期 / 超长期国债，再开展国债卖出操作，会给政策调控长期利率提供更多 “子弹” 与 “空间”。对于资产价格，国债借入操作以及后续可能的卖出操作，可能会一定程度上引致长期利率中枢上修，对债券、红利资产等利率敏感型资产将形成负面逻辑；但它有利于提升银行保险等金融机构配置固收类资产的收益，有利于稳定中美利差和汇率，从而有利于人民币资产的比价优势。

渣打银行：中国央行借入国债旨在为长债收益率设定下限，降准降息可期

渣打银行：中国央行借入国债旨在为长债收益率设定下限，降准降息可期 渣打银行中国宏观策略主管刘洁称，中国央行与主要国有银行就借入国债达成协议，将增强其管理长期收益率曲线的能力，央行的重点仍将放在曲线 10-30 年期限的部分，而较少关注短端。从大型银行借入债券，有助弥补中国央行长期债券持仓的不足。央行若出售国债可能会吸收银行间流动性，或需通过降低存款准备金率等方式对冲。中期而言，考虑到经济基本面和大规模刺激措施可能缺席，中国央行可能降息。

央行卖出国债渐近 机构称存量、增量影响皆有限

央行卖出国债渐近 机构称存量、增量影响皆有限 随着央行采取实质行动，央行卖债也即将进入 “实操” 环节，对债券市场有何影响？国联证券认为，央行借券短期有利于资金面平稳，而长期看将使流动性边际收紧，不过整体影响还取决于借券融券的总金额。从时间维度上看，若依现有规定，央行购回债券以释放流动性的时间范围可能在一年之久。国盛证券根据测算发现，无论从存量角度还是增量角度考虑，影响程度皆有限。从存量角度考虑，国盛证券表示，如果央行借券，而一级交易商没有再买入债券，后续央行再在二级市场卖出国债，这种情况下相当于存量规模不变，央行借券对存量市场几乎没有冲击。另外，考虑到调控是个持续的过程，国盛证券称，上述 1.3 万亿规模中，如果其中 1/3 借给央行，那么可以借给央行的 10 年以上国债有 4200 亿元左右，将其平摊到未来 6 个月，每个月影响规模仅在 700 亿元左右，影响程度有限。从增量角度考虑，国盛证券表示，如果考虑到未来一年的长期限国债增量，包括未来可能的 1 万亿的超长期特别国债和一般情况下 3000 多亿元的长期国债供给，这部分增量合计来看平摊在每个月的规模也就两三百亿元。因此从增量角度来看增加债券供给对央行借券影响程度也有限。（第一财经）