央行 7 月 16 日实施 6760 亿元逆回购巨额操作，释放了什么信号？后续还会加码？

央行 7 月 16 日实施 6760 亿元逆回购巨额操作，释放了什么信号？后续还会加码？ 王克丹的回答 大家都觉得银行不缺钱，实际上银行也是有资金缺口的，为了理解这个问题，我们尝试从两个方面来看政策对银行资金缺口的影响，一个是降准，释放长期流动性资金，另一个就是公开市场操作，用于短期和中期的货币政策补充。 银行如果出现了资金缺口怎么办？同业拆借，比如隔夜的利率，就好比我今天借你钱，明天还给你，但也需要为这笔钱付利息，利率就是隔夜利率，利率是随市场供需关系变化的，假设大家都有资金缺口，则同业拆借利率上升，反制则下降。央行怎么干预呢？ 我们经常看到的现金，其实就是真正具有实体的货币，而银行的存款数据，则往往是派生货币，比如100块钱的基础货币存到银行里面，银行放贷100块钱，就会增加另一个账户100块钱货币供给，一般情况下人们都不会把现金取出来，贷款增加，存款也增加，即便你转到另一个银行，总的存款也是增加的，只需要预留一定比例的现金供市场提取即可，不断地创造信贷。为了控制这种鸡生蛋蛋生鸡的信贷派生规模，可以通过法定准备金率来调控，也就是每放出去一笔贷款，就需要把一定比例的现金强制交给央行保管，总是收敛的函数，定性的理解是法定准备金率越低，则基础货币经过不断放贷派生货币规模上限越大。 所以央行可以通过调节准备金来改变银行手里的基础货币和信贷派生能力，比如今年年初的降准，就是央行把保管的法定准备金释放给商业银行，且是长期资金，毕竟准备金率调整还是相对缓慢的，这个周期也是降准为主，仅今年2月的降准0.5%，释放的长期资金约1万亿元。 当然除了长期资金的调控，还有短期中期的操作，这就是现在发达国家央行主要干预市场的工具，短期的有7天逆回购，最近又重启了临时正回购和逆回购，简单理解就是逆回购是央行购买有价证券，向金融机构释放基础货币的过程，从而缓解商业银行的资金缺口，而利率则是商业银行需要为这笔钱所支付的成本，比如去年的1.9%，今年的1.8%。中期的货币政策最具有代表性的就是中期借贷便利MLF，同样是质押商业银行有价证券的方式来提供中期的基础货币投放，利率相比短期的逆回购操作就要高一些，很长时间都在2.50%了。 再看净投放，就好比借钱，到期了以后总是要还的，比如一个银行获得了1亿7天的逆回购货币供给，7天后就会结息加还本，到期以后根据资金缺口情况会产生新的资金需求，假设新的逆回购操作规模大于旧的，则为正净投放，比如今日有20亿元7天期逆回购到期，实现净投放6740亿元，反之则是吸收基础货币。 读者会发现，央行可以通过准备金率调节长期资金的投放，同时可以靠MLF调节中期的基础货币投放以及中期利率，又可以靠短期的逆回购操作和临时正逆回购操作来干预基础货币的供需关系，供需关系决定价格，同样资金的供需关系决定利率，央行就可以通过长中短各个时间周期的调控来干预市场的利率，当然前几月还在一级市场借入国债二级市场卖出来拉高国债收益率，其实都是干预市场利率的工具。 至于本轮的7天逆回购操作，还是和银行的资金缺口增加有关，上海银行间同业拆放利率从12号开始一路走高，上涨约22bp，也就是文中提到的税期走款会造成流动性阶段性收紧，银行的资金的需求增加推高隔夜拆借利率，短期的净投放就是专门应对短期的资金需求波动的，短期的特点就是短么，到时候也就回收了，也属于缓解资金需求和维持市场利率的正常操作。 说个题外话，发达国家的央行公开市场操作的工具更多，短期中期的，临时应对危机的紧急通道，尤其是2008年金融危机之后，对于市场的风险预案也是越来越多，比较具有代表性的是，去年3月的美国银行流动性危机和银行的信用风险问题，美联储就开启了特殊贴现窗口，08年之前还是隔夜的，现在已经是90天的紧急贷款政策了，为银行提供紧急的基础货币以应对挤兑风险，一周的规模就高达1530亿美元。 这种短期操作其实没必要过度解读，缓解短期银行的资金缺口和稳定市场利率，银行不缺钱了，利率就稳定了，后续到期也就收回了流动性，属于常规操作，未来还有可能引入更多的，应对特殊事件等操作工具来干预市场，工具只会越来越丰富。 via 知乎热榜 (author: 王克丹)

在不知情的情况下，济民可信下属无锡济煜山禾药业和南京恒生制药在渤海银行分行28亿元存款被华业石化用于提供票据融资担保。

在不知情的情况下，济民可信下属无锡济煜山禾药业和南京恒生制药在渤海银行南京分行28亿元存款被南京华业石化用于提供票据融资担保。 今年8月19日，山禾药业法人代表于江华接到渤海银行南京分行营业部工作人员打来的电话称，有人正在柜台将电子存款转为纸质存单，并以此为他人贷款办理质押，并且询问于江华，企业是否有办理存单质押业务的真实意愿。于江华十分意外，自己公司的存款从未授权给第三方办理担保和抵押，要求渤海银行立即报警。随后济民可信试图提取存入渤海银行的资金失败，最终和渤海银行核实确认共有28亿元的存款被质押。 8月25日，由于华业石化未能如期偿还其中一笔到期债务，作为“担保方”山禾名下的约5亿元已经被银行划扣。事前行方曾向济民可信提出希望允许银行继续用5亿存款为华业提供存单质押，以免违约产生损失。 9月23日，中石油官网发布《关于北京华昌置业有限公司未设立下属企业的声明》：“公司发现不法分子冒用北京华昌置业有限公司的名义虚假注册了江苏华之业能源发展有限公司、山东国油华锦石油科技有限公司和国化实业集团（河南）有限公司。华昌置业郑重声明：公司未对外进行任何股权投资和设立下属企业，并已向公安机关报案进行维权，追究相关当事人的法律责任。” （财联社，澎湃新闻）

【韩国央行：加密市场也需在银行法和资本市场法层面进行监管】

【韩国央行：加密市场也需在银行法和资本市场法层面进行监管】 5月18日消息，韩国央行发布了一份题为《评估加密资产市场的缺陷及其对全球重大事件的影响》的报告。报告表示，如果在加密资产市场上进行存款或提供贷款等与传统金融产业相同的行为，并且面临相同的风险，就应该对加密市场实施与现有产业相同的监管。 报告具体分析称，通过对去年发生的Terra Luna危机、Celsius、三箭资本、FTX破产等重大事件的考察，央行发现与过去传统金融市场出现的漏洞有相似之处，比如不可持续的业务结构、流动性风险、杠杆化、不透明的财务状况等。虽然去年在加密市场接连发生的主要事件并没有对整个金融系统造成冲击，但随着加密资产和传统金融市场的联系逐渐加强，今后可能会对金融系统造成威胁。因此对于加密资产也要通过立法以适用“相同行为、相同风险、相同监管”的原则。

中国央行：要转变片面追求规模传统思维

中国央行：要转变片面追求规模传统思维 中国央行说，要合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、保持流动性合理充裕，转变片面追求规模的传统思维，注重把握好融资环境的松紧适度。 中国央行官网星期五（5月10日）发布2024年第一季度中国货币政策执行报告，其中明确将保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。 报告坦言，全球经济复苏动能分化，发达经济体货币政策调整、地缘政治冲突等不确定性依然存在，国内经济持续回升向好仍面临诸多挑战。 今年中国经济第一季度增长5.3%，高于外界预期，但3月份的经济关键指标显示，国内需求依然疲弱。中国政府将今年的经济增长目标设定在5%左右，普遍分析认为，房地产市场低迷和消费需求不温不火将给经济增长带来压力。 中国央行最近几周小幅下调了银行存款准备金率和利率，以巩固市场流动性，预计未来几个月还会有更多的货币政策放松。 中国央行在报告中写道，目前中国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这并不意味着金融支持实体经济力度减弱。 报告说，随着经济结构调整、转型升级在加快推进，继续增加信贷投放的边际效果递减，要合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放。 报告说，目前中国基建、房地产、制造业等重资产行业约占所有银行贷款总量的五成，而居民的非住房消费贷款占比不足10%。实体经济供给端和投资领域融资相对较多，而需求端尤其是消费仍有较大增长潜力。 路透社引述分析师说，随着更多信贷流向制造业而非消费，中国央行面临两难境地，因为这可能加剧通缩压力，降低货币政策工具的有效性。 对此，中国央行明确，要转变片面追求规模的传统思维，宏观上更注重把握好融资环境的松紧适度。盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀，大力发展直接融资。 中国央行写道：“这可能会使得信贷总量增速放缓，但真正需要资金的高效企业反而会获得更多融资，从而提高资金使用效率和金融支持质效。” 2024年5月11日 9:35 AM

2010年代初，与中国政府有联系的前世界银行首席官员、经济学家林毅夫 ，中国经济至少还将有二十年保8%以上的增长。他认为，由于当

2010年代初，与中国政府有联系的前世界银行首席官员、经济学家林毅夫 ，中国经济至少还将有二十年保8%以上的增长。他认为，由于当时中国的人均收入与20世纪50年代的日本、70年代的韩国和台湾差不多，“中国没有理由不复制这些东亚国家过去的成功”。 林毅夫的乐观得到了西方评论界的响应。经济学人预测，到2018年，中国将超过美国，成为世界上最大的经济体。还有人幻想中国共产党将开始雄心勃勃的“政治自由主义转向”的计划。 纽约时报的尼古拉斯·克里斯托夫在2013年 ："习近平将引领经济改革的复兴，可能还会有一些政治上的放松。在他面前，毛泽东的遗体将被拖出天安门广场。诺贝尔和平奖获得者刘晓波将获释出狱"。 政治学家爱德华·斯坦菲尔德在2010年也同样认为，中国拥抱将启动一个"自我淘汰的威权主义"进程，类似于20世纪80年代和90年代的台湾。 十年后的今天，这些预测的幼稚之处显而易见。甚至在疫情爆发之前，中国经济就已经放缓并陷入了内债危机，。 2022年末，中国政府取消了对大流行病的所有限制，但人们普遍预期的经济反弹却未能实现。青年失业率飙升至20%以上，超过了其他所有七国集团国家（另据估计超过45%）。贸易、物价、制造业和GDP增长等数据都表明情况正在恶化  财政和货币刺激措施都未能扭转这一趋势。经济学人现在声称，中国可能永远也赶不上美国，而且众所周知，习近平并非自由派，他加倍干预私营部门和外资企业，同时压制不同声音（包括那些以前被党国容忍的声音）。 认为外部因素从根本上改变了中国前景的想法是错误的。相反，中国的逐步衰落从十多年前就 。 除了热闹的商业区和浮华的建筑发展，那些仔细分析数据的人早在2008年就发现了这种经济萎靡。当时的中国正在进入一场典型的过度积累危机。 自20世纪90年代中期以来，中国蓬勃发展的出口部门积累了大量的外汇储备。在中国封闭的金融体系中，出口商必须将外汇收入上缴中央银行，而中央银行则创造等值的人民币来吸收外汇。这导致经济中的人民币流动性迅速扩张，主要以银行贷款的形式出现。 由于银行系统受到党国的严格控制  国有企业或与国家有关的企业成为精英家族的领地和摇钱树  国有部门享有获得国有银行贷款的特权，这些贷款被用来推动投资狂潮。 结果是就业率上升，出现了暂时的局部经济繁荣，精英阶层获得了意外之财。但这种态势也留下了冗余和无利可图的建设项目：空置的公寓、闲置的机场、过剩的煤炭厂和钢铁厂。这反过来又导致利润下降、增长放缓以及主要经济部门的债务恶化。 在整个2010年代，党国定期发放新的贷款，试图阻止经济放缓。但许多企业只是利用宽松的银行贷款为现有债务再融资，而没有为经济增加新的支出或投资。 这些企业最终变成了贷款成瘾者；与任何成瘾者一样，需要不断加大剂量才能产生递减的效果。 随着时间的推移，经济失去了活力，因为僵尸企业仅靠债务维持生存：这是 "资产负债表衰退" 的典型案例，在20世纪90年代初日本经济繁荣结束后席卷日本的状况。 然而，正当这些困境在2010年代初日益为业内人士所觉察时，官方媒体却对其进行了审查，从而放大了林毅夫那种乐观评估。 与此同时，在西方世界，华尔街的银行家和企业高管有理由压制更多的怀疑性分析，因为他们继续通过吸引投资者进入中国来获利。 因此，在中国经济进入自市场改革时代开始以来最严重危机的同时，却是无限高速增长的幻想占据了主导地位。 中国政府早就知道必须采取哪些措施来缓解这一危机。一个显而易见的步骤就是启动再分配改革，提高家庭收入，进而提高家庭消费  家庭消费占GDP的比重一直是世界上 。 自上世纪90年代末以来，人们一直呼吁通过减少对出口和基础设施建设等固定资产投资的依赖，重新平衡中国经济，使其采用更具可持续性的增长模式。这促使胡锦涛和温家宝政府在2003至2013年期间推行了一些改革派的再分配政策，如新劳动合同法、取消农业税、将政府投资转向内陆农村地区等。 但是，由于既得利益集团（国有企业、以及靠建筑合同和国家银行贷款为这些项目提供动力而繁荣发展的地方政府）的重压，以及受益于这些再平衡政策的社会群体（工人、农民和中产阶级家庭）的无力，改良主义并未扎根。 胡温时期在减少不平等方面取得的微小成果在2010年代中期后就被逆转了。最近，习近平明确表示，他的 "共同富裕纲领" 不是要回到毛泽东时代的平均主义，甚至也不是要恢复福利主义。相反，它是对相对于资本的 ：增加国家在科技和房地产领域的影响力，并使私人企业家精神与更广泛的利益保持一致。 党国一直在为这一严峻形势所带来的社会和政治影响做准备。 在官方政策演讲中，"安全" 已成为最常提及的词汇，令 "经济" 黯然失色。现任领导层认为，通过加强对社会的控制、铲除不受控的精英派别、在地缘政治紧张局势加剧的国际舞台上采取更加"自信"的姿态  即使这些措施会加剧发展问题  “也能在经济衰退中生存下来”。 这有助于解释2018年取消国家主席的任期限制、权力集中在习近平手中、以“反腐” 为名的不懈铲除党内派系、日益强大的监控国家的建设，以及国家合法性基础的转变：从经济增长民族主义热情。 当前的经济疲软和威权主义强化都是不易逆转的趋势。事实上，它们是中国过去四十年不平衡发展和资本积累的必然结果。这意味着它们将继续存在。 #China #Economy #Nationalism #Statecapitalism #Postglobalisation