谈到市场时，林园表示我们是持续买入，满仓操作，我们觉得这个市场酝酿着很大的机会，现在这个时候我甚至不考虑风险。我判断不了行情具体

谈到市场时，林园表示我们是持续买入，满仓操作，我们觉得这个市场酝酿着很大的机会，现在这个时候我甚至不考虑风险。我判断不了行情具体是涨还是跌，那个不是我要判断的东西，但是我们相信今年股市不是已经跌了吗？已经连跌三年了，那么我相信这个涨多了就要跌，跌多了就要涨，这是永恒的规律。那么，我们再结合现在的估值，我来我判断就是明年有很多机会。所以我们始终是对未来生活的向往，我们永远是看好，跌了也看好，涨了也看好，都是看好的。（新浪）

查理芒格谈比亚迪：王传福是一个狂热分子 比马斯克动手能力更强

查理芒格谈比亚迪：王传福是一个狂热分子比马斯克动手能力更强整个播客时长1小时06分钟，《零售威观察》就其中的核心内容进行总结，并补充部分背景信息，方便读者近距离接触芒格的智慧。1、散户其实是在股市里赌博！“他们对公司或任何事情都一无所知，散户只是对价格进行追涨杀跌而已。如果由我来掌管这个世界，我会对短线交易者征收重税，把这些投机者赶出市场。”2、为什么算法驱动的交易机构（比如文艺复兴，即RenaissanceTechnology）正在承担过多风险？“最简单的交易是提前了解你知道的，他们年复一年地为获得回报而提高杠杆，将杠杆变得越来越高。最终，他们的交易量越来越大，但是利润却越来越微薄，这给了他们巨大的风险，我自己是绝不会这么做的。拥有巨大的杠杆，是他们获得这些巨大回报的唯一方式——如果你已经足够富有，这个杠杆会让你发疯。”3、当我和巴菲特意识到DiversifiedRetailing这家公司的竞争压力过大时，我们如何快速改变理念，并赚了一大笔钱？背景信息：1966年1月30日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司DiversifiedRetailingCompany，Inc．，目标是“收购多元化业务，尤其是零售领域的业务”。当时，巴菲特和芒格去了马里兰国民银行（MarylandNationalBank），要求贷款进行收购。贷款官瞪大眼睛惊呼道，“小小的霍奇西尔德-科恩百货（Hochschild-Kohn’s）要600万美元？”即使听到这个，巴菲特和芒格也没有质疑自己的判断，更没有尖叫着夺门而出。对此，巴菲特是这样描述的，“我们认为，我们是以三流价格去购买二流百货店。”“我们从DiversifiedRetailing中赚了很多钱，我们并没有从零售行业中赚钱。”“整个故事非常简单，巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了！我们刚签完字后，就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，承担看起来愚蠢的后果，而不是让它直接破产。在那些衰退的年代，我们就买买买，所有的钱都进入了这些股票，当然我们让它翻了两番。”4、早年的美好岁月给了我们一个良好的开端“是的，我们大约花了2，000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时，我们从2，000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券，这些证券成为内布拉斯加保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。”5、我对Costco的青睐（1）他们的售价比美国任何地方都便宜；（2）大型、高效的商店；（3）巨大的停车位；（4）以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利；（5）让供应商等待（付款）直至Costco拿到消费者支付的货款。是什么让Costco如此成功？“这需要非常好的执行力。你真的必须下定决心去做，然后每天、每周、每年都充满热情，这样做整整40年。这并不容易。你认为Costco的成功在于商业模式和文化的魔力吗？是的，是文化加模式。绝对是这样，而且Costco可靠地、勤奋地把这一切做了40年。”为什么Costco要花几十年时间才在中国开第一家店？“他们试图在中国开第一家店时，有人索要3万美元的贿赂，Costco拒绝了，吉姆·西尼格尔（JimSenegal，Costco前CEO）对此非常反感。此后30年里，他甚至不愿谈论这件事。”6、为投资者寻找优质投资提供建议“当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你知道你是对的，但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注！”7、为什么能和巴菲特成为伙伴？“我们都很相似，我们都想让家人安全，为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。”芒格还为长期伙伴关系提出一些建议：“如果你喜欢彼此并喜欢共事，这会很有帮助。但我不使用任何一种公式。许多长期合作良好的伙伴关系之所以能够持续，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们自然分工，每个人都喜欢他正在做的事情。”8、我认为，伯克希尔可以用更多的杠杆“巴菲特仍然更关心伯克希尔股东的安全，而不是其他任何事情。如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，而且风险也不会那么大。”9、我对风险投资（VentureCapital）的看法“对于VC来说，投好是非常困难的，我认为在风险投资中一次又一次地投好几乎是不可能的。”“一些项目可能变得非常火爆，你必须快速决策，所有人都是只是在赌博。”“VC做好了，这是一个非常合法的业务。如果你想给正确的人权利并培养他们，你就要帮助他们。你知道这场游戏的诀窍，所以你可以帮助他们做好生意，但又不会过多干扰他们。他们会讨厌你。总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业中的人其实往往会很讨厌这群VC。他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们，相反，他们认为VC只关心自己，所以他们不喜欢这群VC。”10、风险投资如何能做的更好？“在伯克希尔哈撒韦，他们知道我们不会试图以最高的价格抛售他们。你看，哪怕某个混蛋投资银行家为我们一些糟糕的业务提供20倍的市盈率，我们也不会卖掉他们。”“只不过，如果是我们一直无法解决的问题业务，我们会卖掉他们。但如果是一家还算不错的生意，我们就不会卖掉。这让我们享有‘坚持做对我们有帮助的事情’的声誉。”“你不会想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资所做的。”11、为何巴菲特在日本的投资是不二之选？“如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率十年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前十年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。 ”“不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。”12、我喜欢拥有强大品牌的公司——他们有强大的定价权“好吧，我们很难不喜欢品牌，因为我们很幸运地以2000万美元的价格收购了Sea‘sCandy。作为我们的第一笔收购，我们很快发现我们可以每年将价格提高10%，而且没有人在乎。”“我们并没有提高销量之类的东西，就提高了利润。因此，在这40年的时间里，我们每年将价格提高10%。这是一家非常令人满意的公司。我们没有获得任何新资本。这就是它的好处，新资本很少。”13、如果今天从零开始开始打造伯克希尔哈撒韦，应该怎么做？三件事，智力、努力工作以及非常幸运。14、我对中国的看法“我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”15、我为什么对比亚迪念念不忘？“这个家伙（指王传福）是个天才。他有工程学博士学位，当他看到别人的零件后，他可以制造出那个零件：早上看看，下午看看，他就可以做出来了。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。”“这是一个巨大的财富：...PC版：https://www.cnbeta.com.tw/articles/soft/1393429.htm手机版：https://m.cnbeta.com.tw/view/1393429.htm

高盛评特斯拉利润下滑：小事儿，别担心

高盛评特斯拉利润下滑：小事儿，别担心财报公布后，特斯拉盘后深跌6%。就在这次财报发布前，特斯拉还公布了年内第六次降价的消息。在市场普遍对特斯拉的表现有所忧虑之际，高盛分析师ScottFeiler表示，利润降低中短期来看可能拖累特斯拉股价，但特斯拉的需求前景并没有什么变化，因此仍然维持对特斯拉的长期看涨判断。分析师在报告中写道：“我们认为更大的关注点实际上应该是同业车企的利润率动态，因为特斯拉在财报的前几段没有提需求放缓，而是在关注同行的单车利润，并将其视为自己的机会。”Feiler在报告中表示，特斯拉降价就是在向同行施压。他指出：今年特斯拉在美国已经降价6次了，问题是为什么？是出于对需求的考虑，还是仅仅因为它可以这么做？在新闻稿的第一行，特斯拉似乎正面回应了这个问题“今年是特斯拉独有的机会，许多汽车制造商正在解决其电动汽车在单车利润方面的挑战，我们可以（通过降价）利用我们的成本优势。”特斯拉在新闻稿中进一步强调：“鉴于特斯拉汽车通过自动驾驶、超级充电、连接性和服务打造的潜在终生价值，我们的近期定价策略包含了对单车盈利能力的长期考量。”换句话说，特斯拉盈利不止靠卖整车，软件更新也是一大收入来源，只要能先把竞争对手挤出市场，不愁日后没得赚。此前，马斯克已经明确表示，他愿意牺牲利润率来追求销量。在今年3月1日的特斯拉投资者日上，马斯克表示：“人们购买特斯拉的意愿非常强烈，限制因素是他们为特斯拉付款的能力。”降价的作用已经显现，今年一季度，特斯拉全球交付量创下了超过42.3万辆的记录。随着新的降价和税收减免，特斯拉Model3/Y起售价已经下探至4万美元。特斯拉最可怕的地方就在于，即使今年以来连续大幅降价6次，也依然能赚钱。为了控制生产成本，特斯拉在新的制造技术方面进行了大量投资——例如使用大型铸件来取代小型金属零件。特斯拉将电池制造和供应链的其他部分引入内部，并将车辆设计标准化，以提高规模经济。下图是VisualCapitalist绘制的车企单车利润对比图。可以看到，特斯拉在车企中，单车利润一骑绝尘，为通用的4倍多、比亚迪的6倍多，而蔚来、小鹏等竞争对手，每造一辆车甚至都是亏损的。这也难怪，特斯拉有持续升级价格战的底气。美国投行Baird分析师BenKallo也继续看好特斯拉的表现，他在最新的报告中写道：“每个人忽视了特斯拉19.3%的毛利率。我不想像他们说的那样给猪涂上口红，但特斯拉的利润率是最好的。它可以削减价格，把其他车企挤出这个市场。”...PC版：https://www.cnbeta.com.tw/articles/soft/1355861.htm手机版：https://m.cnbeta.com.tw/view/1355861.htm

没有人比祥林嫂更爱老罗了

没有人比祥林嫂更爱老罗了在公开场合里，他自称刚叔，嘴边永远挂着人们耳熟能详的成功案例，陌陌、锤子、映客、触宝，以及一些奇奇怪怪、小有名气的创业企业，做女性内衣的氧气Bra、基于LBS服务便利店的隔壁老王、以丰胸为切入点的轻食身材管理平台咪加、电影感的图片社交软件足迹……有互联网媒体将他评选为十大网红天使投资人第八名，获奖提名词里写道“他为中国新生代的男男女女们培育了一个又一个‘情趣’用品”。而在那个榜单里，歌手胡海泉排名第七、薛蛮子排名第六、王思聪排名第四、徐小平排名第一 [2]。这种网红体质一定程度上借了罗永浩的光。作为网红，郑刚在网上也尽职尽责地与锤黑炒得面红耳赤，以至于把自己的微信名中都加入了一个奇怪的绰号：“锤子手机祥林嫂” [1]当时记者问郑刚，为什么起这样的名字。郑刚笑答道，“因为我见人就夸锤子嘛，就像祥林嫂一样。”这是一个很奇怪的答案，毕竟祥林嫂是不会夸鲁四爷和贺老六的。留给祥林嫂的只有无尽的孤独，以及被孤独绝望挤出来的絮絮叨叨。黑暗时刻很快降临了。2018年，锤子科技迎来了大限，郑刚累计投入过亿资金危如累卵；2019年，映客市值较IPO价格跌去了80%，逼近仙股，市值跌至20亿港币。同年，郑刚再次进入公众热点却是因为前妻周毅在微博上大骂郑刚与小三抢小孩，郑刚则回应前妻污蔑诽谤，二者离婚事件终成了一桩舆论公案。2020年，郑刚沉寂。而罗永浩正式登陆抖音，开始了自己的“真还传”之旅。而根据郑自己对外披露的信息，郑刚应该也在随后的两年时间里，陆陆续续拿自有资金回购了LP的份额。总计1.7亿的锤子投资款，基本都砸在自己手里了，最后还剩下两千万LP份额。“已经没有力气，已经没有能力去支付了。” [3]他个人在锤子科技身上过度押注。他自己在陌陌赚到的金额，又在锤子中都亏掉了。而除了“起点即巅峰”的陌陌以外，郑刚再没有什么拿得出手的案例了。反观罗永浩这一侧，交个朋友总GMV突破了100亿，新VR公司已经拿下了两亿美元估值。恍惚间，老罗又成为了这个商业社会最被看好的“初创者”之一。时代与罗永浩都在滚滚向前，只有郑刚被抛回了起点。图源：《出类》[5]郑刚的起点是什么？2011年，郑刚来上海成立了紫辉创投。当时他以乔布斯作为自己的偶像，甚至把办公室的门、吊灯和隔板都做成了苹果手机的样子，以向偶像乔布斯致敬。[5]每个人聊起乔布斯都有无数高尚、理想主义、激动人心的理由。但对于天使投资人来说，乔布斯就是那个时代的“财神爷”。移动互联网时代的大潮下，一切都是新鲜的，每一张PPT背后都有属于自己的价格。但当移动互联网的大潮褪去，无数纸面财富又最终会随着乔布斯离去。相比于那些不靠谱的情色玩意儿，锤子科技的确不算是一个烂项目。他有充满个性的创始人，挺有特点的产品美学，带有一点狂热的稳定受众群，逐步成熟的工艺团队，广阔钱景的大赛道，几乎完美符合了“赛道主义者”的所有审美价值观。而对于郑刚来说，锤子或许是其鲤鱼跃龙门为数不多的门票了。郑刚曾对媒体不无肉麻地比较乔布斯与老罗，“我觉得我们老罗更高一筹。因为乔布斯已经死了，老罗还活着”。[6]而相比于很多投资人来说，郑刚应该是喜欢终端设备的——他可能真的是崇拜“乔布斯们”的。当年他会带四部手机出门，两部苹果与两部锤子；接受采访时，他会主动评价锤子的细节设计；办公室书柜里摆着好几本“埃隆马斯克传”，早在2014年时就买了一辆ModelS，还从马斯克的手中亲手接过了钥匙。[6]2018年，锤子大势已去后，郑刚甚至自己攒了个局做新能源汽车Neuron（神经元），亲自担任CEO。如果郑刚披露的信息没有问题，这就是他职业生涯最大的一次投资：第一轮融资6亿、自己出资一半。对于郑刚来说，这或许是最后一次豪赌；但对于汽车来说，6亿甚至不够头部玩家烧一个月。NeuronEV发了几个概念图，推了跨界SUV与皮卡；郑刚又换了好几次概念，一度提出了“区块链+汽车”的设想。但Neuron项目最终还是无疾而终，也没有再找到新的下一轮融资方。即便郑刚自己也承认，自己不喜欢管理。投资与管理其实是两码事儿。如你所见，郑刚是过去移动互联网时代中，无数资本弄潮儿的代表。他们寻觅最热的赛道、抓取最多的聚光灯、立最酷炫的人设、博最多的眼球、接着撒币式的投资。他们用最性感的价值口号，做最狂野的资本豪赌。而对于郑刚来说，与罗永浩相伴的那几年，大概是他职业生涯最如鱼得水的那几年。那时移动互联网还很火热，四处都涌动着荷尔蒙和机会。每一位早期投资人手上都拿着天文数字般的LP资金，见着数不清的创业者，再居高临下地挑选商业计划书并给予创业者一些九字真言般的创业者学。而在那最火热的时候，锤子本身也给他带来了极大的正反馈。由于有陌陌、锤子、映客等多个顶流明星项目的加持——媒体专访他，学院分析他，会议将他奉为座上宾。他站在讲台上，以导师的身份向大家推销锤子手机与“罗布斯”的人文浪漫。郑刚在锤子身上投入的不只是巨额的身价、抵押了房子以后换出来的贷款，还有无数跟微博网友争吵日夜背后巨大的感情投入。然而一个残酷的现实是，在强者游戏里资本是依靠创始人繁荣的，这原本也是资本最喜欢的方式。因此即便是曾经的罗永浩，他也无法相随了。出于种种原因，在罗永浩新项目ThinRedLine早期投资人名单里，最终没有出现郑刚资本的名字。在郑刚披露的邮件信息里，他与这个新项目的关系，也只剩下了罗永浩“施舍”下来的0.69%股权，折合成这一轮的估值价格：大概一两百万美金吧。对于郑刚来说，这不是补偿协议，而更像是一个告别协议。他或许还暗自期待自己的1.4亿+人民币能以某种形式回来。毕竟还有所谓的“回购条款”在身，罗永浩还可能会偿还自己的投资款。但显然罗永浩不会认这种账。对于罗永浩来说，其对这个项目付出的艰辛、熬掉的头发，远远比那些躺在资本的背后、发着微博、四处巡演的投资人更多。他在项目里受到的委屈，也绝不是那些一度高高在上的投资人所能比拟的。他本人就曾亲口将这种条款称之为“流氓的恶意投资者”。郑刚说罗永浩觉得自己是傻X，大概也算是一种认知清醒。如其在回应中所言，“他们（老股东）知道投资不是借款，投资的企业失败了就是失败了。”回购条款早已经在创业圈内臭名昭著。但老罗与刚叔之间孰对孰错，或许要交给法院解决。但这封邮件的直接结果，便是郑刚的控诉。他在自己的朋友圈、在罗永浩的朋友圈留言里、甚至在“交个朋友直播间”的公众号文章留言框里写着大段大段的小作文，对着罗永浩破口大骂……他说罗永浩不懂感恩；说李丰、张颖这样的美元基金“都tm是人精”；吐槽王兴投资前居然不找自己背调、迟早也会步自己的后尘……与其说他在骂罗永浩，不如说他在向世界吐露一种无可名状的愤怒与无奈。愤怒来自于自我感觉良好的虚假想象和无能为力的现实之间的落差，无奈则不只是他一个人的，被他牵扯进来的更多的人和更多的事，从来不是他自己能对其负责和解决的。相反，罗永浩表现出了与过去很不同的成熟与掌控力。他很冷静、克制地发了一篇回应，维护了自己与合作伙伴的形象、甚至为郑刚些许挽尊，最后绅士地在回应后附上了郑刚控诉自己的全文。这对于曾经的满嘴跑花车的老罗来说，这绝对...PC版：https://www.cnbeta.com.tw/articles/soft/1338437.htm手机版：https://m.cnbeta.com.tw/view/1338437.htm