半导体周期反转之际 中芯国际的喜与忧

半导体周期反转之际中芯国际的喜与忧受疫情影响，中芯国际部分工厂每年定期的停工检修没有在今年二季度进行，同时疫情对产出的影响也低于预期，帮助该公司二季度营收继续创下历史新高，毛利率也超过之前预期的上限。但随着全球经济增速放缓、半导体行业进入下行周期，中芯国际也难免受到双周期叠加的影响。二季度，中芯国际库存水平持续走高，晶圆价格上涨也基本停滞，净利润同比下滑25%。“在过去几个季度加速消费、制造环节产能不断扩充后，行业整体进入供需平衡，部分环节进入去库存阶段。”中芯国际管理层提示风险称，这一轮周期调整至少要持续到明年上半年。告别本轮繁荣周期之际，中芯国际再度出现高层变动：联合CEO赵海军辞去执行董事职务，担任过ARM公司总裁的TudorBrown辞去独立非执行董事一职。同时，中国工程院院士、浙江大学微纳电子学院院长吴汉明被委任为第一类独立非执行董事。受多重因素影响，中芯国际AH股今天（8月12日）开盘后震荡下跌。截至收盘，该公司A股收跌1.8%，目前市值3375亿元；H股收跌3.6%，目前市值1350亿港元。重仓半导体的基金诺安成长混合下跌2.6%。中芯国际A股股价走势“双周期”叠加下增收不增利“集成电路产业链进入被双重周期叠加的影响阶段。”8月12日上午，中芯国际联合CEO赵海军在业绩会上表示，第一重是在疫情冲击、高通胀、国际局部冲突等多因素影响下，全球经济总量增速放缓的周期；第二重是半导体市场本身进入下行周期。双重周期的交互，给市场带来了一些恐慌情绪和不确定性。财报显示，2022年二季度，中芯国际净利润为5.1亿美元（约合人民币34.4亿元），同比下滑25.2%；营收为19.0亿美元，同比增长41.6%，环比增长3.3%，超过之前3%的预期。从量价层面来分析，中芯国际的收入增长应该主要归功于出货量的提升。根据财报计算，二季度中芯国际晶圆付运量（等效8寸）环比增长2.5%，而晶圆单价（等效8寸）环比增长0.8%。据财报披露，今年上半年中芯国际资本开支达到25亿美元，新增折合8英寸晶圆5.3万片的产能。部分工厂没有停工检修以及新产能的扩充，为中芯国际增加出货量提供了支撑。但从价格涨幅来看，中芯国际晶圆单价与上季度基本持平，也反映出行业上行周期见顶的迹象。另一个反映行业景气度的指标是存货。二季度，中芯国际存货/收入和应收账款/收入分别为76.1%和63.6%。该公司存货从去年下半年以来有明显提升，年初至今已经增长21.36%。图源：长桥海豚投研盈利能力方面，二季度中芯国际毛利率为39.4%（预期为39%），环比下滑1.3个百分点；单片毛利（等效8寸）为398美元，环比减少10美元/片。有机构通过成本分拆发现，中芯国际毛利率/单片毛利是七个季度以来首次下滑，主要是由于该公司单片可变成本和单片固定成本的增加。其中，可变成本提升主要来自于制造成本端，固定成本提升主要由于二季度一部分产能的扩充带来的资本开支提升。产能利用率指标，不仅可以反映中芯国际季度的经营情况，也能从中折射...PC版：https://www.cnbeta.com/articles/soft/1303853.htm手机版：https://m.cnbeta.com/view/1303853.htm