【英伟达CTO：加密货币并没有为社会提供重大价值】

【英伟达CTO：加密货币并没有为社会提供重大价值】 3月27日消息，芯片制造商英伟达（Nvidia）首席技术官Michael Kagan最近在接受《卫报》采访时，对加密货币的好处表示怀疑。Kagan表示，尽管英伟达强大的处理器受到加密领域的高度追捧，但加密货币并没有为社会提供重大价值。 在采访中，Kagan赞扬了ChatGPT等人工智能应用程序的优点，认为它们比加密货币挖矿具有更大的社会影响潜力。

大摩：AI基建才刚开始 英伟达不是思科

大摩：AI基建才刚开始 英伟达不是思科 摩根士丹利Shawn Kim分析师团队本周发布报告，对比了互联网泡沫与当前的AI热潮，强调当前AI基础设施投资热潮仅仅处于初期阶段，尚未达到互联网1999年的泡沫水平。2000年网络泡沫期间，思科的收入增长率达到了59%，而其前瞻市盈率高达138倍。如今的英伟达市盈率仅为30倍，但其收入增长率却达到了90%。英伟达周五大跌似乎验证了“思科时刻”的到来。但摩根士丹利认为，无论是从两者所处的科技环境、自身实力和估值上看，英伟达都不是当年的思科。AI基础设施建设仅仅是一个开始，每个超大规模企业都在构建基础设施，以便尝试在该基础设施之上构建应用程序、工具和服务。 来源：格隆汇

谁能终结英伟达？

谁能终结英伟达？ 因为明星效应实在太高，围绕英伟达股价波动的争议，多空双方激辩，闹得不可开交。到底英伟达会继续上冲还是就此熄火？01市场普遍接受什么样的观点？综合了各方观点，有两点我认为接受度颇高，而且有逻辑，有数据，也有证据支撑。第一，AI时代刚开始，应用层面还没有大规模出现。这个不仅几乎所有的业内大佬都这样说，很多机构、投资人也持这个观点，甚至一路看空英伟达的木头姐，也有这个观点。实际上，大厂里除了微软出了个Copilot，有完整的盈利闭环，其他大厂你压根就不知道它们怎么用AI赚钱，比如Google和Meta的广告，你可以说AI帮助它们降本增效，那到底降了多少本，增了多少效，反映在利润表的哪一项，依靠AI从对手那里抢了多少广告客户，广告ASP涨了多少？至于创业公司，倒也有不少，比如那个华人女孩创立的Pika，但这些公司的应用还在市场导入阶段，商业模式、盈利能力都有待验证。对于英伟达这类的“买铲子”公司而言，是好事，就好比还有源源不断去金山淘金的人，铲子这门生意怎么就到头了呢？第二，整体美股并没有泡沫。今天的美股，和2000年科技股泡沫相比，完全不是一个事，那个时候疯狂到什么程度？你只要注册一家带.com的公司，可以什么都没有，就在纳斯达克上市，并且受到资金的疯狂炒作，现在显然不是。还是以Pika为例，它现在去纳斯达克上市，只要符合条件当然可以，但上了之后资金大概率不会盲目去炒它，因为资金已经不像20多年前那么傻，它们会要求清晰的盈利模式，会更看重销售和财务表现。为什么美股大票表现好？而一些中小票表现不如人意？因为大票的业绩都还可以，而小票却不一样。虽然说历史不会简单地重演，但对于华尔街来说，2000年科技股破灭的教训，还历历在目，这个教训不可谓不深刻。如何避免悲剧重演？很简单，不见兔子不撤鹰就可以，具体说就是你交得出对应的业绩，我再加仓，否则免谈。在英伟达身上就有很好的表现，2月份发了财报，一天拉涨16%，涨出一个茅台。但那些业绩不那么强劲的，像博通，一天立马跌7个点。微软为什么横盘了一个多月，苹果、特斯拉为什么被踢出七姐妹？就是业绩没什么靓丽表现，有的甚至还有下跌预期。另外，整体估值上，纳斯达克也低于2000年的泡沫期。这其实证明了市场整体是理性的，远没有2000年泡沫期那样疯狂。至于媒体热议的英伟达和思科的对比，其实也站不住脚，英伟达2年的远期估值只有30倍，而当年的思科超过100倍，而且思科的市值扩张主要是并购、流动性泛滥等造成的，它本身并没有特别好的业绩。所以，简单地将思科的逻辑套在英伟达身上，不合适。02 英伟达到底是AI的因还是果？另外一个颇具争议的话题，是英伟达和AI，到底谁在成就谁?在业绩公布之前，就有一张图广为流传。意思很直白，AI需求很小，但股市明显炒过头了，泡沫破裂就在不远处。但是，如果倒过来看，又会发现什么？小蚂蚁不是在支撑AI需求，而是英伟达这头大象，在不断孵化出各种AI应用。举个例子大家就明白了。如果苹果手机不出来，后来会有那么多的应用APP吗？你不可能在2005年，就拿着一堆移动互联网需求，去跟乔布斯说，你给我把苹果手机造出来。正确的应该是，乔布斯把苹果手机做出来，然后才催生庞大的移动互联网应用。英伟达也是这个道理：它的技术迭代速度，某种程度上决定了整个AI技术的发展和AI应用的爆发速度。Sora横空出世的时候，很多人都在计算，算力需求又提升了多少，大厂们又需要多加购多少块A100。为何不反过来算，如果GPU算力提升10倍、100倍，成本下降为原来的1/10、1/100，会有多少比Sora更牛的应用出来，会产生多大的商业价值？任何一项技术要大规模商业化，性能和成本都是最重要的两个决定性因素。而在AI，算力又是这两个决定因素的决定因素，是“大佬”背后的“大佬”。再给大家看一张技术路线图：如果chip to chip之间的互联是4TB/s，也就是目前H100的4.5倍，不考虑架构等其他创新，互联就带来训练速度20倍提升。继续往上的话，今天的Sora，明天看起来就是小菜一碟，谁知道还会有什么颠覆性的应用出来？面对产品1年1迭代，性能1.5年翻10倍的事物，不能简单地用产业链供需去衡量它。因为每年都有更新换代的需求，旧产能随时会被新产能替代。过去，木头姐一直把英伟达比作互联网时代的思科，认为大规模硬件基础设施完成之后，硬件需求就会崩塌，英伟达会像思科一样大热后归于平静。这种只是简单地套用硬件思维去看待英伟达的人很多，但如果英伟达的技术进展将决定整个AI应用的发展速度，它就不是简单的硬件基础设施，而是一直处于C位的带头大哥。对于下游厂商而言，如果拿不到英伟达最新最快的GPU，也就意味着自己的模型训练和推理速度，会落后于友商，自己会被甩下AI这辆高速列车。现在的竞争如此激烈，掉下来之后，再想挤上去，就不那么容易了。这也就意味着，英伟达的产品有可能长期处于供不应求的状态，它本身就会进入一种称之为超级螺旋上升的状态：不断售罄，不断推出更强大产品，又不断售罄，在这种过程中不断领先同行，不断巩固市场地位。这其实就是一种超级垄断。03 英伟达还有一个杀手锏为什么硬件思维会严重错判英伟达？因为软件生态才是英伟达真正的杀手锏，老黄在财报会上说了一句：加速计算和生成式AI已经达到了引爆点。怎么理解引爆点这个词？有两层意思，一个是推理需求会爆发，二是大家一直期待的GPT-5，有可能将极大地推动AI应用的商业化落地。也就是说，很快大家会迎来AI应用的井喷，这是非常重要的分水岭。如果用过去的硬件基础设施去看待英伟达，很容易将它看成当年中移动、思科这类“管道”，商业模式就是搭好台，给别人唱戏，自己收点台费，大明星登台唱戏赚大钱，似乎都跟自己没关系。但结合英伟达宣布要进军ASIC，也就是专门为AI应用设计的芯片，预期就会不一样。大模型对全球商业化价值最大的软件，是推荐系统，它可以关注更多的细节特征，或者从各类人群的关系链，或者配合其知识积累，给出更多更全面的回答。Meta老板扎克伯格在上一次的业绩会上提到过：下一代服务需要构建在AGI之上。以前，我认为由于许多工具是社会性、商业性或可能是媒体导向的，因此可能只需要解决AI挑战的一小部分就能提供这些产品，但现在很明显，为了提供我们设想中的最佳服务版本，我们的模型将需要具备推理、规划、编程、记忆等许多认知能力。而要做到这些，就得加大推理算力。英伟达这个时候说要做ASIC，其实就是推出“专门用于推理的GPU”，显然是看到了即将爆发的推理市场需求，而云服务提供商一定会自研做推理，如果英伟达能够顺利拿下这个大蛋糕，就打破了被“管道化”的风险，将触角直接插入下游应用领域。这不就等于说，除了舞台使用费，还能够按一定比例从明星唱戏的总收入中分成？这也是财报电话会上，英伟达一直说“推理”（inference）这个关键词有16次，是“训练”（training）的两倍。老黄也强调，目前有40%的收入来自推理需求。在周末出席斯坦福论坛的时候，老黄又再次解释为什么要进军ASIC。等于给市场一个定心丸，2025增长有确定性，大家不用担心训练需求越来越集中于头部客户的风险，而且也暗示了英伟达一个新的可能更大的增长曲线。始终能够用业绩证明自己的价值，股价的支... PC版： 手机版：

大摩：AI基建才刚开始 英伟达不是思科 远没到1999年

大摩：AI基建才刚开始 英伟达不是思科 远没到1999年 摩根士丹利Shawn Kim分析师团队本周发布报告，对比了互联网泡沫与当前的AI热潮，强调当前AI基础设施投资热潮仅仅处于初期阶段，尚未达到互联网1999年的泡沫水平。AI基础设施建设仅仅是一个开始。 每个超大规模企业都在构建基础设施，以便尝试在该基础设施之上构建应用程序、工具和服务。今天，正在进行的AI数据中心加速计算建设只是第一阶段，但这只是构建所有AI应用程序的支柱，增加了一个颠覆性的技术层（大型语言模型），成本更低，上市更快。互联网泡沫从1994年12月开始，到2000年3月达到顶峰，期间经历了多次回调。英伟达首次上调销售预期是在2022年5月，Chat GPT在2022年11月才被广泛讨论。从时间上看，我们尚未达到1999年的泡沫水平。尤其是，GPU投资才刚刚起步，大摩认为，AI供应链的投资增长将会对其产生乘数效应：每100美元的云资本支出将转化为30-40美元的AI收入，这意味着在GPU上的投资将成倍增加。除了GPU之外，AI供应链的增长还将为HBM、定制芯片设计、制造和测试等领域带来机遇。另外，考虑到GPU开发技术复杂，如一块Grace Hopper 100芯片包含35000个组件，重量达35公斤，英伟达凭借长期的积累，在该领域拥有较为宽阔的技术“护城河”。因此，尽管越来越多同行“下海”自主研发AI芯片，英伟达算力“一哥”的地位在很长一段时间内不会被动摇。即使从估值角度来看，英伟达股价也很可能未见顶。摩根大通在报告中写道：回顾2000年网络泡沫期间的代表性公司思科，其当时的收入增长率达到了59%，而其前瞻市盈率高达138倍。相比之下，如今的英伟达市盈率仅为30倍，但其收入增长率却达到了90%。因此，无论从估值的角度还是从长远看，我们都不能认为当前（英伟达）已接近市场的顶峰。大摩认为，AI基础设施的初期投资巨大，但长期来看，其带来的应用层价值可能远超成本。超大规模公司在AI领域的投资将要求相应的回报率，这将推动AI云服务的盈利增长。 ... PC版： 手机版：

法国监管机构准备指控英伟达反竞争

法国监管机构准备指控英伟达反竞争 路透援引知情人士的消息报道，法国反垄断监管机构准备对英伟达提起反竞争指控。法国去年九月对显卡行业进行突击调查，主要针对的就是市场占有率最高的英伟达。英伟达的 GPU 在生成式 AI 如 ChatGPT 流行起来之后更是需求暴增，供不应求。英伟达在去年公布的一份监管文件里表示，欧盟、中国和法国的监管机构都要求它提供显卡相关信息。因为法国正在调查英伟达，知情人士表示欧盟不太可能扩大调查。法国监管机构在上周五发布的一份报告中对生成式 AI 行业过于依赖英伟达的 CUDA 软件表达了担忧。如果英伟达被判定违反法国反垄断法，它将面临最高其全球年营业额 10% 的罚款。 via Solidot

英伟达估值行至十字路口

英伟达估值行至十字路口 回购和增持一直是支撑美股尤其是科技股上涨的重要动力。以回购为例，今年以来，苹果、Alphabet等科技龙头都曾批准了数百亿美元甚至上千亿美元的回购方案，减少流通股成为提振股价的催化剂。回购的支持者还包括价值投资的标杆沃伦·巴菲特，伯克希尔哈撒韦公司在今年第一季度斥资26亿美元回购股票。反观英伟达，包括公司CEO黄仁勋、首席财务官等在内的一众高管多次减持，给公司股价带来负面冲击。根据提交给美国证券交易委员会的一份表格，黄仁勋在6月28日~7月2日出售股票获利约1.69亿美元，出售股票价格在118.98美元至127.66美元之间。从目前多数机构判断来看，对这种回调的定性为“健康调整”。英伟达营收的快速增长、健康的现金流，以及利润增长，这些都是支撑股价大幅上涨的坚实后盾。更大的底盘则在于产业地位。目前，英伟达在数据中心的AI芯片市场约占80%的份额，像OpenAI、微软、Alphabet、亚马逊、Meta等科技巨头都在争抢其处理器以支持他们的AI模型。英伟达这种近乎垄断的市场地位，比当初乔布斯发布iPhone 4时的市占率更夸张。但也确实有越来越多的市场参与方在提防AI狂欢后的落寞。以历史视角为标尺，2000年前后的互联网泡沫时期，主营通信设备的思科，股价也是从2.27美元左右涨到80美元，涨幅接近34倍。虽然从基本面来看，思科业绩确实也保持了高增长；但是之后连续数年持续大跌，股价腰斩，互联网泡沫破灭，最终迎来估值回归。从最高超过43倍的股价涨幅来判断的话，英伟达的股价增幅已经超越互联网科技泡沫时期的任何美国公司。AI泡沫是否也有破灭时刻，至少是回归理性时刻，也成为市场越来越关心的话题。这也是包括“木头姐”凯茜·伍德等在内的华尔街明星投资人所担忧的方面。从产业逻辑也可以看出，英伟达估值正在走向十字路口。垄断往往既是暴利的源头，也是颠覆的起点。一方面有来自反垄断调查的预期，甚至会否面临类似标准石油公司一样的拆分命运，尚未可知；另一方面，AI客户不愿被芯片“卡脖子”的意愿是逐渐增强的，不仅包括微软等巨头在斥巨资投资AI芯片，国内也有华为等“平替”龙头的衔枚疾走，未来英伟达潜在的竞争压力或会增大。日前，微软创始人盖茨指出：“AI门槛并不高，技术改进必须传递给用户才能撑起来高估值，而英伟达仅仅是一家芯片设计公司。”从他的视角来看，硬件公司往往是很难长期做到“人无我有”的，这也是资本市场历史上，“三万亿美元俱乐部”成员几乎都是To C业务模式的原因。英伟达给中国科技公司带来很多启发。比如，摩尔定律下的持续强研发，再比如把产品的科技属性升级为消费属性的跳跃，当然还包括黄仁勋所强调的“如果不全力以赴，英伟达将30天内破产”的危机意识和企业家精神。 ... PC版： 手机版：