中信建投：退市新规短期导致的小盘股流动性危机未来或将缓解

中信建投：退市新规短期导致的小盘股流动性危机未来或将缓解中信建投证券研报指出，“国九条3.0”以来，小盘股波动明显加剧，近期更出现了明显下跌。研报认为，小盘股下跌的核心原因是大小盘周期性轮动的背景下，多因素推动市场风格“小切大”，监管压力在其中更多是一个触发的诱因，往后看，政策发力只是刚刚开始，今后或将持续推动市场风格“小切大”。退市新规短期导致的小盘股流动性危机未来或将缓解，从长期来看，健全投资者赔偿救济机制，推进退市常态化，供需格局改善或成为A股长牛起点。

市场风格快速切换 量化基金业绩大幅分化

市场风格快速切换量化基金业绩大幅分化5月下旬以来，上证指数围绕3000点波动，市场板块轮动明显加快，小盘股走势弱于大盘股。截至6月14日，本月以来微盘股指数下跌7.67%。截至目前，已有10余只量化基金年内复权单位净值跌超20%，其中大成动态量化复权单位净值跌超29%。大成动态量化A本月6日单日回撤近6%，年内最大回撤超40%。业内人士表示，量化基金整体业绩不佳与抱团小盘股有关，自2021年2月以来，小盘股一度连涨3年，但是没有只涨不跌的资产，小盘股出现较大幅度下跌，带动量化基金业绩回撤。（证券时报）

美股的“大问题”：英伟达逼近万亿 AI已经是泡沫了吗？

美股的“大问题”：英伟达逼近万亿AI已经是泡沫了吗？自1月份以来，这七大科技股的涨幅中位数高达43%，几乎是标普500指数的五倍；七大科技股的平均涨幅高达70%，而标普500其余股票平均涨幅仅为了0.1%；七大科技股的平均市盈率为35倍，比市场水平高出了80%。与此同时，分析师们认为，科技股巨头们与小盘股的分化愈演愈烈，现在纳斯达克的涨幅远远超过了罗素2000小盘股指数，来到了30年来美股指数背离趋势最严重的时候，与互联网泡沫时期惊人的相似。瑞银场内交易负责人ArtCashin在此前接受CNBC表示，目前这股AI热潮，将会变成互联网泡沫的“微缩版”：“你听到的每件事，都会涉及到人工智能的影响，从生物制药到医学，再到金融等一切需要预测的领域，我认为AI将成为一个新的迷你版的互联网泡沫。”七大巨头股价狂飙因英伟达的业绩指引大超预期，其市值连续几日大幅飙升，按市值计算，目前英伟达已近万亿，达9620亿美元，成为世界第五大上市公司，今年以来英伟达的股价已涨超167%。豪赌OpenAI大获成功的微软，在ChatGPT的加持下今年一直是全球的焦点，一举一动皆牵动着市场的心，今年来微软的股价涨近39%。面对“咄咄逼人”的微软，Google也不断祭出“AI杀器”迎战，今年以来，Google的母公司Alphabet股价也一路水涨船高，今年以来股价涨近40%。开启了生成式AI“Android时刻”的Meta，尽管风头不及Google，微软，但其今年以来股价“悄悄”大翻身，涨幅达到了110%。亚马逊也不断发布消息称，正在研发家用机器人及智能音箱的升级版，不断升级的AI硬件也让亚马逊的股价水涨船高，今年来涨幅近40%。作为AI“狂热”粉丝的马斯克，很早就在特斯拉驾驶辅助系统中使用了人工智能，今年以来特斯拉的股价涨幅达到了78%。随着苹果公布稳定的收入和庞大的现金流，投资者趋之若鹜，该公司股价今年已飙升35%，市值增加近6900亿美元，将其市值带回了一个历史性门槛的附近：3万亿美元。当围绕AI的炒作结束，市场该怎么走？不少分析师都对当前的科技股的高估值发出了警告：当围绕AI的炒作周期结束，市场将会“崩溃”，现在并非入场时机。摩根士丹利策略师，美股“大空头”MikeWilson认为这正是未来美股不可持续上涨的原因之一。现在纳斯达克的涨幅远远超过了罗素2000小盘股指数，来到了30年来美股指数背离趋势最严重的时候。从历史上来看，上一次纳斯达克指数与罗素2000小盘股差距如此之大之时，并不是一个好势头。知名经济学家，投研机构RosenbergResearch总裁DavidRosenberg周四警告称，投资者盲目涌入AI概念的股票可能会付出高昂的代价，AI概念存在泡沫：我认为当前Ai概念毫无疑问存在泡沫，现在的人工智能的热浪与上世纪90年代末的互联网泡沫有着惊人的相似之处——尤其是在过去6个月纳斯达克100指数的上涨。（在互联网泡沫时期，即1995年至2000年，纳斯达克100指数涨幅惊人，从1995年1月1日到2000年3月10日，纳斯达克100指数上涨了近400%。）自去年以来华尔街预测最准确的分析师、美国银行策略分析师MichaelHartnett表示，AI概念目前为一个处于“婴儿期的泡沫”，过去的泡沫形成通常是因“宽松货币政策”而起，以加息结束。Hartnett以上世纪90年代的互联网泡沫为例，当时互联网股的上涨和强劲的经济数据促使美联储开启了紧缩的周期，而9个月后科技股泡沫破裂：历史教训：过于集中不是好事RandallForsyth曾说：“这次会不一样——是投资里最危险的一句话。”华尔街见闻在此前的多篇文章中提到，美股今年的涨幅也靠“AI”，做多大型科技股是美股最拥挤的交易，科技股已接近超买，难以继续领跑市场，高盛分析师更是将其市场宽度创纪录崩塌的警戒级别提高至11级：一季度美股反弹的广度“以某些指标衡量是有史以来最弱的”，领涨股票的数量是自1990年代以来最少的。高盛首席股票策略师DavidKostin此前曾指出：“最近市场宽度的急剧缩窄表明，撤资风险上升。”摩根大通和法国兴业银行也发出了类似警告。Kostin观察了Alphabet、苹果、微软、Meta和亚马逊近期的表现，并警告称，自2020年以来，市场宽度首次收缩至平均水平一个标准差以下的位置。从历史上看，过于集中并不是好事，每当美股由单一行业或者少数巨头主导后，往往会伴随一轮调整：1980年代能源板块占标普500指数的比重最高时达到26%，但伴随着油价的下跌，能源股独领风骚的时代也过去了。随后登场的是科技股，2000年科网泡沫破裂前，科技板块占标普500指数的比重飙升至30%以上。...PC版：https://www.cnbeta.com.tw/articles/soft/1362307.htm手机版：https://m.cnbeta.com.tw/view/1362307.htm

美股的强势，只在这“七姐妹”

美股的强势，只在这“七姐妹”七个最大的成分股——苹果、微软、Google母公司alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta——今年的涨幅在40%-180%之间，而其他的493家公司，总体表现乏善可陈。与此同时，这七家公司的市值已经占据了整个标普500指数市值的近四分之一。苹果的市值已经达到了2.9万亿美元，超过了英国前100家上市公司的总和。美股今年“最靓的仔”英伟达，今年增加的市值就已经达到了6400亿美元，相当于美国最大的两家银行——摩根大通和美国银行——的市值之和。这种“头重脚轻”的现象并不稀奇。巴黎Carmignac公司跨资产团队负责人FrédéricLeroux表示：现在标准普尔指数中的大型科技股与过去的石油公司或20世纪60年代的漂亮50指数（Nifty50）的情况相同。“漂亮50指数”是上世纪六七十年代美股市场的50只备受追捧的大盘股，这些股票在被热捧后遭遇了严重的下跌。因此Leroux也警告：这是一个问题，但这是一个反复出现的问题。极端这种愈演愈烈的现象让分析师和投资者都感到不安。一些观点认为，美股已经达到了惊人的极端，使得大多数股票的平淡表现被掩盖，这种情况是不可持续的，同时也是未来市场环境险恶的征兆。华尔街最大空头分析师之一，摩根士丹利首席美国股票策略师MikeWilson曾警告，“少数巨型股”的胜利正在掩盖市场上更广泛的痛苦：重大的重新定价已经发生．．．．．．由低质量、周期性和小盘股主导。法国资产管理公司Tobam董事总经理AlexCabrol表示，此前类似的情况都曾出现过严重的衰退：这没有意义。这种现象的瓦解不是“是否”的问题，而是“何时”的问题。另一方面，对于需要遵循多样化的共同基金来说，过度的集中使得选股相当棘手。上月，高盛对500多个资产总额为26亿美元的共同基金进行了分析，发现罗素1000成长指数的“极端集中”与要求基金保持多样化投资组合或限制对个别公司的投资的规则相冲突。这些规则意味着美国共同基金在包括苹果、微软和NVIDIA在内的七只股票中持有的头寸比其指数头寸要小。相对于指数而言，基金业绩因此受到影响。巨型科技股的超额表现对核心和成长型共同基金来说是一个巨大的逆风。追涨尽管集中度如此之高，危险信号愈发显眼，仍有投资者最终向科技股“投降”。汇丰银行首席多资产策略师MaxKettner在给客户的一份说明中写道：美国股市广度是历史上最差的，但是这本身并没有丢掉强大、可靠的交易信号。从边际上看，它甚至可能是积极的。如果说有什么不同的话，那就是股市广度走弱后的直接表现要好于股市广度走强时的表现。巴克莱银行的分析师表示，他们已经发现了初步的迹象，表明投资者开始放弃忧虑了：在近三个月的观望模式之后，谨慎但也现金充足的投资者似乎终于开始追逐涨势了。该行表示，买盘正在蔓延，不仅仅是那些科技股，这“实际上可能是持续突破近期交易区间的前奏”。...PC版：https://www.cnbeta.com.tw/articles/soft/1365633.htm手机版：https://m.cnbeta.com.tw/view/1365633.htm

投资大佬警告：市场狂热超过互联网泡沫时 未来几年美股或下跌30%

投资大佬警告：市场狂热超过互联网泡沫时未来几年美股或下跌30%斯密德和他的儿子科尔·斯密德共同管理着斯密德价值基金（SmeadValueFund，SMVLX）。过去五年，该基金的表现优于99%的同类基金，过去10年和15年的表现优于98%的同类基金。自2020年3月以来，该基金的回报率为121%，超过了标普500指数的91.6%。在最近的致投资者信中，斯密德指出了科技股的极度集中。今年迄今，标普500指数令人印象深刻的回报中，7只科技股占据了大部分份额。年初至今，该指数累计上涨15.5%，但在7月底时涨幅曾高达20%。描述科技股明显集中的一种方式是，将以科技股为主的纳斯达克100指数与被视为小盘股指数的罗素2000指数的表现进行比较。用纳斯达克100指数目前约14965点的水平除以罗素2000指数1861点的水平，得到的商数为8.04，而互联网泡沫时期的最高纪录是8.16。但是，尽管这一比例在2000年徘徊在7以上，然后下降到接近2，但在2020年、2021年和2023年，这一比例再次上升到7。另一种描述这种集中度的方法是，看看科技股在标普500指数中所占的市值份额。在互联网泡沫的高峰期，这一比例超过了34%。如今，这一比例为28%。斯密德说，如果把亚马逊、特斯拉和奈飞这样的公司——它们可以被认为是科技公司——以及Alphabet、Meta、Visa、万事达卡、Paypal和Fiserv等曾经被认为属于科技行业的公司——加起来，这个数字就超过了41%。然后是投资者心理。家庭股票持有率（即家庭资产中以股票形式持有的比例）超过35%，接近互联网泡沫时期的水平。该指标与未来10年的年化股市回报率的相关系数为0.82（最高系数为1）。家庭股票持有率超过35%，与未来10年的股市年化回报率约为0%相符。但这是平均水平，并不意味着标普500指数未来十年每年都提供低回报率。未来几年股市更有可能出现更大规模的抛售。“人生中没有什么是确定的。然而，在这个行业工作了43年后，我们发现历史上有一件事是真实的。狂热者以邪恶的方式死去，”斯密德在给投资者的信中说。在上周五的一次采访中，斯密德的儿子科尔表示，他认为标普500指数在未来几年将下跌30%或更多。他认为，这最终将导致投资者在未来几年对股市的幻想破灭。由于围绕人工智能的炒作，以及人们对美国经济最终将能够避免衰退的乐观情绪日益高涨，今年股市迎来了新一轮牛市。然而，这种乐观情绪能持续多久还不确定。标普500指数本月下跌4%，原因是投资者担心美联储在劳动力市场强劲且经济增长强劲的情况下可能会进一步采取鹰派政策，从而导致利率上升。虽然目前经济表现强劲，但美联储维持高利率的时间越长，衰退发生的可能性就越大。摩根大通（JPMorgan）首席全球股票策略师杜布拉夫科·拉科斯（DubravkoLakos）上周在一次采访中表示，他认为，随着通胀继续高于美联储2%的目标，利率继续走高，未来将出现衰退。拉科斯说：“我认为不会着陆，不会着陆，直到硬着陆。“我不相信软着陆理论。”...PC版：https://www.cnbeta.com.tw/articles/soft/1379915.htm手机版：https://m.cnbeta.com.tw/view/1379915.htm