中信证券：社零数据节后需求回落，3 月消费疲弱

中信证券：社零数据节后需求回落，3月消费疲弱中信证券研报表示，2024年3月社零同比增长3.1%，低于Wind一致预期的4.8%，节后需求回落叠加高基数影响，表现较弱。汽车增速转负；必选中粮油食品持续坚挺，日用品增速转正；可选中化妆品、金银珠宝增速下滑；地产链延续恢复。一季度服务零售额同比增长10.0%，全国居民人均可支配收入同比增长6.2%，人均消费支出同比增长8.3%，总体稳健。维持观点：短期看消费投资机会，经济预期的变化显得重要，复苏趋势的信号增强和趋势确立有望增强消费景气回升的预期，从而带动估值修复，建议积极配置。

中信证券：低基数因素下 5 月出口增速明显回升，出口链总体延续较高景气

中信证券：低基数因素下5月出口增速明显回升，出口链总体延续较高景气气中信证券研报表示，低基数因素下5月出口增速明显回升，出口链总体延续较高景气。从出口结构上来看，5月中国对东盟和拉美出口表现较好，半导体产业链、地产后周期产业链、汽车产业链、机械和交运设备对出口增速正向贡献较大。进口方面，5月进口增速有所回落，这可能与基数因素以及国内制造业恢复不及预期有关。结构上，自动数据处理设备及其零部件、集成电路等消费电子类中间品零部件进口保持较快增速，反映出相关行业可能已开启主动补库。向后看，去年同期较低基数、海外库存周期渐次开启、带路经济体制造业景气回暖、外贸企业为规避地缘政治风险而提前抢运等因素有望带动后续几个月出口增速继续回升。

中信证券：二季度社融增速或将回升

中信证券：二季度社融增速或将回升中信证券研报指出，3月人民币贷款新增3.09万亿元，同比少增8000亿元。平滑信贷波动指导下，3月企业贷款投放趋稳；居民贷款增量可观。3月新增社融增速为8.7%，比2月回落0.3个百分点，贷款和政府债是主要拖累，非标融资表现平稳。二季度社融增速或将回升，潜在支撑因素包括基数走低、设备更新再贷款政策拉动和政府债发行节奏加快。3月M2增速下滑而M1增速维持低位，货币扩张速度趋缓，财政支出力度仍存。

中信证券：预计下半年消费回升 关注经济预期修复和 CPI 回升

中信证券：预计下半年消费回升关注经济预期修复和CPI回升中信证券2024年下半年消费行业投资策略认为，2024年年初以来，消费总体仍然疲弱，3月前后呈现“分水岭”，假期消费好于平日淡季。考虑到基数，且预期下半年经济修复带动景气回升、CPI回升减轻价格压力，中信证券认为消费将有所回暖。投资端，消费配置短期受经济预期的变化影响仍关键，复苏趋势的信号增强和趋势确立有望增强市场对消费景气回升的预期，从而带动估值修复；中期关注理性消费、快乐生活、技术迭代等结构性趋势，以及出海和下沉的增量机会。

中信证券：海外补库周期渐次开启有望带动后续出口增速逐步回暖

中信证券：海外补库周期渐次开启有望带动后续出口增速逐步回暖中信证券研报表示，外需边际改善叠加低基数因素下，2024年1—2月出口金额增速较上月回升4.8个百分点至7.1%。从出口结构上来看，1—2月中国对主要出口目的地的出口金额增速多数较上月回升，机械和交运设备、地产后周期产业链和半导体产业链对出口增速拉动较多。进口方面，今年1—2月进口增速在基数效应下有所回升，消费电子类中间品零部件及上游原材料进口保持较快增速，反映出在全球半导体周期回暖的大背景下，国内消费电子行业近期修复势头也较好，以及部分行业渐进补库在一定程度上支撑了上游原材料需求。向后看，高基数因素或导致3月出口增速有所回落，但海外补库周期渐次开启有望带动后续出口增速逐步回暖。

中信证券：多个因素有望带动后续几个月出口增速继续回升

中信证券：多个因素有望带动后续几个月出口增速继续回升中信证券研报称，低基数因素下5月出口增速明显回升，出口链总体延续较高景气。从出口结构上来看，5月中国对东盟和拉美出口表现较好，半导体产业链、地产后周期产业链、汽车产业链、机械和交运设备对出口增速正向贡献较大。进口方面，5月进口增速有所回落，这可能与基数因素以及国内制造业恢复不及预期有关。结构上，自动数据处理设备及其零部件、集成电路等消费电子类中间品零部件进口保持较快增速，反映出相关行业可能已开启主动补库。向后看，去年同期较低基数、海外库存周期渐次开启、带路经济体制造业景气回暖、外贸企业为规避地缘政治风险而提前抢运等因素有望带动后续几个月出口增速继续回升。